业绩简评
    中新药业公布 2012 年中报，收入增长26.44%，归属母公司净利润增长64.52%，实现每股收益0.43 元。扣除非经常性损益后的净利润同比增长23%，实现每股收益0.32 元，符合我们的预期。
    经营分析
    自营业务：速效救心丸超预期。（1）医药工业实现销售收入13 亿元，同比增长20.73%。其中速效救心丸销售4.3 亿，同比增长30.76%，较一季度20%的增速明显加快。原因在于营销改革效果开始体现，一是加大了营销网络的布局和细化工作；二是医院市场的开发反向刺激OTC 的销售。另一过亿产品通脉养心丸增速26.61%，其他品种如舒脑欣滴丸、癃清片、胃肠安、黄芪多糖粉针、特子社复等销售规模较上年增幅30%以上。（2）医药商业销售收入12.6 亿元，同比增长26.77%。（3）综合而言公司自营业务收入增长26%、毛利率增长25%，由于费用计提充分，自营利润增长11%，我们预计下半年自营利润增速能到30%以上。
    子公司：中美史克贡献利润大增。上半年中美史克贡献了8883 万利润，较去年同期翻倍。其他子公司华立达、百特依然亏损，预计下半年会好转。
    综合以上，公司扣非后利润增长23%，我们预计下半年能到50%以上。
    转让中央药业一次性收益：增厚税前利润1.1 亿，因此半年报净利润增长65%，我们预计下半年能到80%以上。
    盈利调整
    我们维持预测 2012、2013、2014 年扣非后的EPS 为0.52 元、0.65 元、0.80 元，同比增长55%、25%、25%。加上转让中央药业带来的一次性收益，预计2012 年EPS 为0.61 元，同比增长80%以上。
    投资建议
    我们对公司的跟踪思路可详见 3 月以来的系列报告。公司上半年的投资逻辑是子公司业绩改善、下半年投资逻辑是自营利润的恢复。如果对公司主营利润的恢复进程有信心，则可以继续等待三季度的报表检验。目前公司估值23 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：管理风险；集团相关资产整合节奏；子公司恢复进程低于预期；主营利润恢复低于预期。