投资要点：
    12年中期业绩符合预期：报告期内公司实现营业收入25.73亿元，同比增长幅度为23.62%；实现营业利润为3.91亿元，同比增长83.20%；归属上市公司股东的净利润为3.21亿元，同比增长64.55%(扣除非经常损益的净利润为2.38亿元,同比增长22.68%)；基本每股收益为0.43元，较去年同期增长42.57%。
    工商业稳步推进，中成药业务依然是主力军：公司一方面持续深化工业企业营销网络建设，加速在全国的营销网络布局，优化经销商，对二线城市深耕细作；另一方面持续加强商业企业的渠道整合力度，推动规模优势逐步显现；报告期内，公司工商业分别实现营业收入13.11和12.62亿元，同比增长幅度分别为20.73%和26.77%。就细分行业来看，中成药业务依然是公司最主要的收入和利润来源，期间取得营业收入19.82亿元，同比增长26.17%，在主营业务中的占比约为77.03%。
    大产品战略驱动，重点品种持续高增长：公司拥有众多具有核心竞争力的中药品种，并依据产品的市场销售情况及未来发展前景筛选核心产品实施大品种战略，在营销网络外延的带动下,不断释放优秀产品的市场潜力；报告期内公司确定以医院开发为主间接拉动OTC市场的推广模式，取得较好的效果，23个大产品实现营业收入10.24亿元，同比增长幅度为25.11%：其中核心产品速效救心丸受益于医院推广开发力度加速，上半年取得4.33亿元的销售收入，同比增长30.76%，通脉养心丸、舒脑欣滴丸、癃清片、胃肠安、黄芪多糖粉针、特子社复等多个大品种保持持续高速增长的发展势头。
    聚焦中药主业，出售化学药业务：今年6月公司召开临时股东大会审议通过出售中央药业51%股权、津康制药10.01%股权及收购宏仁堂40%股权的决定；我们认为公司定位于天津医药集团旗下绿色中药整合平台，化学药业务虽然在公司营业收入中的占比较大（12年上半年约为28.93%），但由于毛利率偏低，对公司整体业绩贡献较小，因此出售该项业务不会对公司业绩造成较大影响，反而更为有利于公司专注于优势领域发展。
    投资收益提升，业绩锦上添花：上半年，公司投资收益为2.01亿元，同比增长375%，投资收益的大幅度提升主要得益于出售化学药业务以及联营公司收益增长两个方面；公司联营企业中美史克去年加大对快消品领域的投入力度，目前已处于收获期，受此影响，公司报告期内对联营企业的投资收益为0.87亿元，同比增长137.42%。
    投资评级：我们认为公司作为由国企改制而成的上市公司，营销短板是制约其发展的主要问题，近几年，公司加大对营销改革的投入力度，推动工商业协同发展，进而带动业绩稳步增长；公司管理持续向好，管理费用率逐年下降；鉴于公司出售化学药资产带来投资收益对今年业绩的增厚，我们暂调整公司12-14年EPS为0.58/0.61/0.80元，维持“买入”评级。
    投资风险：产品降价风险；中药材价格变动；投资收益大幅变动。