核心观点 股价走势图
    1、三季度收入增速30.7%，创单季新高。2012 年前三季度，老板电器共实现营业收入13.23 亿元，同比增长24.0%，实现归母公司净利润1.62 亿元，同比增长31.6%，每股收益0.63 元。2012Q1-Q3，公司收入增速分别达+17%、+23%和+30.7%，三季度收入增速创上市以来的单季度收入增速新高。三季度，公司期间费用率基本保持稳定，销售费用率环比下降，管理费用率略有上升。
    2、受益寡头竞争格局，上市以来长期保持单季50%以上的高毛利率。
    老板电器2012Q3 毛利率为53.7%，环比Q2 的53.9%略有下降，但持续保持了上市以来的高毛利率。公司最成功之处在于一直坚持高端厨卫电器定位，并在渠道、技术、广告等方面不断强化这个定位。目前，公司在国内只有方太一个主要对手，国外的主要对手西门子主攻地产精装修，未来方太和老板主导的高端厨卫电器寡头格局还将保持较长时间。
    3、油烟机零售份额比年初上升，零售价格稳中有升。根据中怡康的监测数据，按照零售金额计算，今年以来只有方太和老板的油烟机市场份额上升，华帝、万和和美的的份额均略有下降；从市场均价来看，老板和方太油烟机今年以来均稳中有升。燃气灶方面，老板品牌的零售量和零售金额市场份额都明显上升，市场均价也非常稳定。
    4、财务状况良好，预收账款增加4800 多万。三季度末，公司“货币资金+应收票据”的比重环比略有下降，但仍然维持在60%的较高水平，应收账款和存货也保持稳定。三季度末，预收款项达到1.89 亿元，环比增加4873 万元，为历史最好水平，经销商对后市较有信心。
    5、2011Q4 净利润基数较高，2012Q4 净利润增速将下降。2011 年，公司的利息收入集中在第四季度结算，利息收入单季度环比增加1900万元左右。利息收入今年改为分季度核算，造成2011 年四季度净利润基数较高，预计2012Q4 净利润增速将环比下降。
    5、三季度全国商品住宅竣工面积增速环比上升，8 月中怡康监测的油烟机和燃气灶整体增速亦由负转正，整体环境有利于公司。7-8 月，老板油烟机和燃气灶的合计零售量增长均超过20%，电商渠道销量增速超过100%。不断优化的渠道结构将是公司长期领先同业的重要保证。
    投资建议：老板电器是家电业的优质公司之一，在高端厨电的优势可在较长时间内保持，盈利能力非常稳定。维持2012-2014 年EPS 为0.93元、1.09 元和1.18 元的盈利预测，维持“短期_推荐、长期_A”的评级。
    风险提示：欧洲出现重大不利事件，A 股整体估值水平下移，中国向拉动内需的经济转型不及预期，房地产销量下降导致厨卫电器销量下降。