事 项  
    公司发布公告以3.3899亿人民币向上海艾力斯医药科技有限公司购买专利产品阿利沙坦酯所涉制剂生产技术，最终实现由江苏艾力斯负责生产该产品原料药，公司负责生产、销售该产品制剂。  并成立合资公司共同管理阿利沙坦酯所涉专利及专利申请权，注册资本300万， 双方各持50%股份。 
    主要观点  
    1．收购心血管专利药物，弥补产品储备不足缺陷。  阿利沙坦酯属于1.1类沙坦类抗高血压新药，为原研专利产品，在国内及西方主要国家拥有自主知识产权；阿利沙坦是国家863计划科技成果，国家"十一五" 重大新药创制项目。阿利沙坦毒性低，降压效果一致性优于同类产品，且适合于长期服用。上海艾力斯已获得阿利沙坦酯的新药证书及化合物专利的专利授权，专利保护期至2026年。  我国现有高血压市场规模200亿，最大份额药物是沙坦类药物，缬沙坦是销售额最高的降压药物，市场规模约14亿元。阿利沙坦有潜力成为超过10亿规模的药物，这将弥补公司后续产品储备不足的缺陷。且与公司现有产品科室重叠， 有利于产品快速销售上量。公司有望在2013年获得制剂证书，处方销售药需要经过招标、进医院、推广等过程，我们分析认为2015年是其贡献利润时间点。 
    2、公司短期业绩还看氯吡格雷，预计明年增速30%左右。  泰嘉（氯吡格雷）占公司销售收入70%以上，是公司利润贡献的重要产品。
    由于氯吡格雷为专利药物，2012年前市场只有赛诺菲及公司2个生产厂家，竞争相对较小。公司产品在质量及效果上逐步获得专科医生认同，市场份额不断提升，2011年米内网数据显示，公司市场份额已经提升至26.69%。公司泰嘉销售增速仍快于赛诺菲，未来市场份额将进一步提升。今年1-9月氯吡格雷销售收入增长超过40%。  我们认为明年氯吡格雷销售收入增速为30%左右，主要原因有：  1）此轮氯吡格雷最高零售价降幅较小，为10%；  2）氯吡格雷仿制药厂家获批进程及已获批仿制药销售进展缓慢；  3）医保控费将利好进口替换；  4）欧盟认证已经进入现场检查阶段，2013年1季度有望获批。欧盟认证获批有利于公司维护国内药物价格、增强宣传推广及增加国外制剂销售。  贝那普利今年销售额近1亿元，是贝那普利中市场份额除原研厂家诺华外第二位的生产厂家。预计明年的销售增长在40%左右。 比伐卢定还在进医院的过程，明年非基药招标将加速这个进程。但是由于其定价较高，未来销售放量，需要其进入医保目录之后。
    我们预计明年公司心血管类药物增长为30%左右。
    3、抗生素是公司业绩的扰动因素。 由于2011年限抗及7ACA价格大幅下降，公司抗生素净利润贡献大幅下降。今年由于公司高价库存消耗完，成本降低，抗生素毛利率大幅提升。及公司抗生素品种头孢西丁为限抗受益品种，销售额增长。我们预计明年成本降低及销量上升因素影响减少，抗生素净利润贡献增速在10%左右。
    4、公司仍有其他产品储备。 公司自己研发的支架产品进展顺利，3.1类降压药乐卡地平及3.1类抗癫痫药物左乙拉西坦在申请生产过程中，未来产品将逐步丰富。另外公司本次合作后，或将开启外收品种利用公司自身较强销售渠道的模式。我们认为，公司销售能力较强，随着后续品种的增加，将不断增加业绩驱动因素。 
   5、投资建议：推荐(维持)。 我们预测公司2012-2014年eps为1.4/1.8/2.27元，增速分别为51%/29%/26%，对应估值分别为25/19/15。我们看好公司较强的销售和管理能力，本次收购高潜力品种，增加后续业绩驱动因素，目前估值较低，给予推荐评级。按照2013年eps25倍估值计算，6个月目标价45元。 
    风险提示 
    1、 氯吡格雷销售低于预期； 2、 新药获批进展低于预期。