1．事件
    公司发布2012年三季报：1-9月，公司实现营业总收入13.46亿元，同比增长24.92%；净利润4.35亿元，同比增长52%；每股收益1元。
    2．我们的分析与判断
    （一）、三季度利润增速超预期，销售费用增速显示心血管制剂贡献主要增长
    报告期内，公司实现营业总收入13.46亿元，同比增长24.92%；净利润4.35亿元，同比增长52%。其中三季度单季公司实现收入4.96亿元，同比增长38.4%；净利润1.83亿元，同比增长102.23%，三季度增长明显超越一、二季度，增速超预期。
    报告期内，公司营销网络进一步完善，销售推广力度加强，制剂产品销售快速增长。销售费用同比增长同比增长40.92%，销售费用率24.89%，同比增加2.83个百分点。因为销售费用主要来自心血管制剂领域，因此我们认为心脑血管制剂贡献了主要增长，预计同比增速约50%。此外，原料产品原材料价格较同期稳定，成本降低，毛利率较上年上升，利润贡献增加。
    （二）、心血管将延续良好增长势头，比伐卢定放量可期
    公司目前在心血管领域的主要产品有氯吡格雷、盐酸贝那普利、比伐卢定等。我们认为，公司心血管制剂将延续良好增长势头：氯吡格雷受益于PCI手术的增长以及市场份额的提升将继续维持较高增长，同时较高的学术营销壁垒可以有效降低被其他仿制药替代的风向；比伐卢定临床优势较为明显，借助公司渠道优势将快速放量，经过上市前及上市后，有望逐步开始贡献利润。
    （三）、抗生素业务恢复较好增长
    2011年下半年，由于受到限抗新政、医药中间体7-ACA价格短期剧烈波动等因素的影响，公司抗生素业务下滑严重，形成较低基数。我们认为，公司抗生素业务目前已经恢复较好增长，头孢西丁钠等制剂恢复增长，原料药业务由于成本降低，毛利率较上年上升，利润贡献增加。
    3．投资建议
    我们认为，公司心血管产品将延续良好的增长势头，同时抗生素业务恢复到较好的增长。我们上调盈利预测，预计2012~2013年EPS分别为1.40元和1.81元,对应目前PE分别为25.3X、19.6X，维持“谨慎推荐”评级。