信立泰(002294.CH/人民币28.83, 未有评级)发布前三季度业绩预增修订公告，2012 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润为盈利40,068 万元-44,361 万元，比上年同期增长40-55%，大幅超过市场之前25-30%的一致预期。据此推测，我们预计公司3 季度单季度业绩同比增速将超过65%。
    我们认为，公司氯吡格雷（商品名泰嘉）等心脑血管线制剂产品持续高速增长、抗生素制剂产品恢复性增长与部分原料药产品毛利率提升是驱动公司业绩增长的关键因素。
    氯吡格雷市场竞争格局尚处于双寡头垄断阶段。在医保控费与预付制度大规模推广的背景趋势下，进口替代有望加速；相对于拥有氯吡格雷原研药品（商品名波立维）的赛诺菲安万特，信立泰拥有并不弱势的学术推广基础与更加灵活的销售体系，泰嘉的成长将有望持续受益。我们估计2012 年1-9 月泰嘉同比增速可能超过35%。
    我们预计泰嘉和波立维双寡头垄断竞争将得以持续。
    第一，目前河南帅克的氯吡格雷产品已经获批生产，但市场上氯吡格雷价格体系仍然稳定，帅克产品对价格体系与市场份额冲击相当有限。第二，由于仿制药审批愈加严格，我们预计正大天晴等已上报氯吡格雷仿制品种、等待获批的生产厂家很难在未来几个月拿到批文，这将导致其很有可能错过“十八大”后开始的非基药招标的高峰期，使得目前的市场竞争格局在未来一段时间得以延续。第三，医院“一品两规”的制度执行得到强化，这意味着新的仿制药品种将挑战泰嘉或波立维与医院的既有稳定关系，对新的挑战者不利。
    目前泰嘉价格体系维护较好，由于新最高零售价与终端零售价空间较大，此轮发改委降价影响可以被公司消化。
    我们预计公司抗生素业务约占公司的15-20%。该业务去年受到国家限抗政策冲击，业绩大幅走低；目前政策压力相对趋缓，我们预计公司该项业务可能会有一定幅度的恢复性增长。
    公司目前股价约相当于2012 年每股收益的23-24 倍，2013 年每股收益的18-19倍，存在可上调空间；但由于贝那普利增速需要市场再确认，比伐卢定需要等到2013-2014 年才有望放量，公司目前依赖泰嘉这一单一品种驱动业绩增长的局面仍未改变。2013-2014 年，氯吡格雷仿制药将陆续上市并对公司市场份额与价格体系冲击，我们预计公司估值仍将承压，提升空间相对有限。