利润大幅增长受两因素拉动，收入增速逐季快速提升和成本下降大幅拉升毛利率！2012 年前三季度公司实现收入13.5 亿，增长24.9%，实现归属于母公司净利润4.4 亿，增长52.0%，EPS1.00 元，大幅超预期。其中：三季度单季实现收入5.0 亿，增长38.4%，实现净利润1.8 亿，增长102.2%，EPS0.42 元，今年单季收入同比增速逐步加快（1Q、2Q 收入增长14.5%、22.0%），三季度单季毛利率为75.4%（1Q、2Q 毛利率67.0%、69.3%），毛利率逐季提高原因有：1）我们年初判断，今年处方药增长是亮点，公司氯吡格雷、贝那普利同比增长40%，超预期，符合我们对处方药判断，头孢制剂增长10~20%，头孢原料药收入同比持平，高毛利的心血管药物收入占比提高拉高了毛利率；2）7-ACA等上游原料今年持续位于低位，显著提升盈利水平。公司预计全年业绩增长45%~60%。
    估值有提升空间，维持买入评级。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业，氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系。血液类产品降价方案落地，压制估值因素消除。我们维持公司12-14 年每股收益预测1.37、1.74、2.18 元，增长49%、25%、25%，对应预测市盈率为26、20、16 倍，维持买入评级。
    有别于大众的认识：1）市场担心氯吡格雷仿制药竞争风险，我们认为，氯吡格雷是心血管领域高端品种，医生品牌认知度强，河南帅克本身市场推广能力一般，药监局近年严把仿制药审评质量关，后续氯吡格雷仿制药获批企业不会很多；2）市场担心氯吡格雷省级招标中降价风险，我们认为，氯吡格雷欧盟认证有望于近期现场检查，各省招标中均对欧盟认证品种有一定政策优惠，公司氯吡格雷降价风险不大；3）市场担心公司产品线较窄，难以支撑持续增长，我们认为，比伐卢定是潜力大品种，支架临床预计13 年中期完成，14 年上市，同时公司现金资源丰富，不排除通过合作、购买等手段补充产品线。
    股价表现的催化剂：1）高端专科药销售超预期带动公司业绩增长超预期；2）在研产品逐步进入临床，产品线储备清晰化；3）比伐卢定市场推广超预期；4）通过对外合作等取得好品种。
    核心假定的风险：1）药监局对于氯吡格雷仿制药的审评结果有一定不确定性，如果氯吡格雷仿制药获批企业数超预期，未来在招标中价格还是有一定压力；2）新药推广需要策略与时间，市场推广进程可能低于预期。