昆明制药三季报点评
    昆明制药(600422.CH/人民币19.35，未有评级)发布公告，公司2012 年1-9 月实现营收22.77 亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东净利润1.22 亿元，同比增长32.45%，对应每股收益0.39 元，低于预期。
    3 季度单季度公司实现营收7.86 亿元，同比增长24.72%；归属于上市公司股东净利润0.42 亿元，同比增长16.84%；受费用率提升影响，3 季度公司业绩同比增速下滑明显。
    受益于中药材价格下行，报告期公司毛利率为31.80%，同比增长1.75 个百分点；同期公司销售费用率为20.77%，同比上升3.34 个百分点；管理费用率为3.81%，同比微降0.82 个百分点。我们猜测销售费用率同比上升主要原因为公司加大营销推广力度以及计提销售费用储备影响。费用率的增长抵消了公司毛利率的增长，公司报告期净利率5.37%，同比基本持平。