事件
    公司 9 月11 日公布限制性股权激励计划，对专职董事长、总裁班子成员的6 名高管进行股权激励，业绩考核年度为2013-2015 年。
    评论
    超额净利润的提成构成激励基金。方案对各考核年净利润制定触发基数，2013-2015 年分别为2 亿、2.44 亿。
    2.928 亿，较上一轮股权激励2012 年的触发基数1.46 亿，分别增长36.7%，22%，20%。超出触发基数部分的净利润，平均计提20%左右作为激励基金。激励基金即为公司当年计提的用于股权激励的管理费用。因此，净利润超出触发基数越多，被激励对象所获得的激励力度越大，净利润如果低于触发基数则当年股权激励无效。从2010-2012 年的限制性股权激励结果来看，最终实际的净利润平均超出当年触发基数15%。
    方案对高股价授予额外奖励：激励的股数通过激励基金动态确定，激励股数=（激励基金+激励对象自筹等额资金）/当年期望股价，期望股价=触发基数净利润/总股本
    35 倍期望市盈率，当授予年度授予股价>期望股价时，激励基金池将得到扩充，调整后激励基金=调整前购股基金+（授予年度授予股价-期望股价）
    授予年期望激励股数，反之亦然。该计划说明股价越高，购股基金池将越大，激励股数相应增加，激励对象的回报越高。
    重点工作考核办法彰显对主导品种的信心：公告同时公布了2013-2015 年的重点工作考核，其中新产品培育占40分，提升营销力占40 分，政府补助占20 分，要求当年考核得分大于80 分才能被授予当期限制性股票。在提升营销力指标中，明确指出天眩清2013-2015 年完成计划为2 亿、3 亿、4 亿；洛泰为10 亿、12 亿、14 亿；同时，13年蒿甲醚产品过亿，14 年血塞通软胶囊过亿，15 年口服制剂过2 亿，培养一个5000 万产品。
    投资建议
    从基本面判断，我们认为公司从过去几年一个低基数高增长的公司，逐渐成长为一个能够实现稳健较快增长的医药企业。公司新一轮股权激励计划出台，也强化了我们这种判断。公司股权激励计划当中自行制定的基本期望市盈率为35，也符合我们对公司未来业绩保持30%以上复合增长的判断。
    对于此次限制性股权激励方案，我们认为公司通过超额净利润提成的方式计提奖励基金，将对被激励对象起到很好的激励作用。同时，计划当中对于股价超出期望股价的奖励基金扩容方案，将促使被激励对象努力维护公司市盈率在行业较高水平。总体来看，本计划对公司的经营和股价维护均提出了较高要求，同时按照实际结果动态决定激励力度，是能够兼顾二级市场股东利益和公司高管激励效果的方案。
    我们维持公司 2012-2014 年EPS 分别为0.56 元、0.76 元、0.99 元，同比增长35%、35%、30%，公司近年正处于蓬勃向上的发展趋势，明星产品高速成长，中药厂的改革和中药材价格下行值得期待，按照新评级制度维持“增持”评级。