投资要点：
    股权激励计划延续推动公司业绩持续稳快成长。原有限制性激励计划实施以来，起到了较好的效果。近日公司公布了新的激励计划，其中规定2013 年、2014 年和2015 年激励触发基数分别为：主营业务净利润不低于2 亿、2.44亿和2.928 亿，同比分别增长35.75%、22%和20%，毛利率不低于48%、46%和46％。激励对象为董事长等6 个核心高管，新增加了副总裁林钟展，其它中高层人员实施绩效现金奖励方案。这将有利于稳固管理层和业务骨干，推动公司业绩保持快速增长势头；
    蒿甲醚制剂项目将加强拓展。公司近期收到蒿甲醚制剂项目国家补助资金0.2 亿，计划2012-2014 年期间将建设一个注射剂车间，并完善国际市场营销体系。未来通过国际认证后，有望进入公立采购市场；购买生活服务公司，解决资产完整性问题。公司拟用约0.84 亿受让股东工投集团持有的昆药生活公司100%股权。届时公司将无需向生活公司支付租用土地和卫生管理服务等费用，有助于解决关联交易，提升治理水平；三七价格回落缓解成本压力。目前三七进入产新期，今年产量较去年增加，市价开始有一定幅度下降，预计今后将持续回落，公司经营压力逐渐缓解；维持推荐评级。整体来看，公司激励措施比较合理到位，营销持续改善，业绩成长可持续性较强。我们预计12-14 年EPS 分别为0.60、0.82 和1.09 元，同比分比增长45%、36%和33%，6-12 月目标价24 元，维持推荐的投资评级。
    风险提示：主导产品市场竞争比较激烈。