事件
    昆明制药公布2012 年中期报告，归属于上市公司的净利润增长42.56%，实现每股收益0.25 元。
    点评
    络泰注射液增速不减，毛利率下滑。
    络泰注射液、天眩清注射液、血塞通软胶囊销售表现强劲，销售额分别增长100%、47%、52%。血塞通粉针的高速增长在预期之中，基药制度推动和心脑血管防治需求提供血塞通系列后续增长空间。今年以来三七价格涨幅较大，络泰系列注射液受到影响，上半年天然植物药整体毛利率下降5.59 个百分点。由于下游需求拉动，三七价格节节走高会给公司经营带来一定压力。
    中药厂和贝克诺顿盈利能力增强。
    昆明中药厂和贝克诺顿经营情况良好，上半年净利润分别增长69.76、25.86%。昆明中药厂作为云南省内老字号企业，拥有一批优质中成药品种，前期埋藏的潜力正在挖掘中。贝克诺顿不但拥有阿莫西林、阿奇霉素等进口抗生素，也引进清媛控油啫喱，逐步开拓药妆领域。
    销售费用随营收大幅增长，管理费用率降低。
    随着络泰系列销售规模不断高速增长，母公司销售费用增加114.52%，其中宣传会务费和工资增幅较大。管理费用同比增长有限，仅为6.23%。
    投资建议：
    血塞通粉针等主要品种保持高增长确定性高，三七涨价增大成本压力。我们预测2012 年-2014 年每股收益分别为0.55、0.73、0.90元，维持“推荐”评级。
    风险提示
    三七等中药材价格大幅上涨；药品降价。