三季报业绩略超预期。公司1-9 月实现营业收入211.47 亿，同比增长11.97%；营业利润6.34 亿，同比增长15.70%；归属于上市公司股东的净利润5.40 亿，同比增长13.33%；EPS 为1.45 元；加权平均ROE 为18.35%，同比减少0.04个百分点；每股经营活动现金流为1.16 元，同比增长5.63%。
    经营稳健，同店增速高于行业平均水平。公司12Q3 实现营业收入57.32 亿，同比增长7.82%，同店增速约为5.5%。经济增长乏力、终端消费疲软、CPI 下行等因素导致零售公司同店增速持续下滑，部分徘徊在0 附近甚至负增长。公司同店增速高于行业平均水平，一方面是受益于区域经济、渠道网络的既有优势，另一方面体现了公司稳健的管理风格和经营策略，抵御风险能力较强。
    毛利率提升带动 12Q3 净利润同比增长18.22%。公司12Q3 毛利率为16.50%，同比增长1.29 个百分点，高于12H1 毛利率水平。我们认为，尽管此次毛利率提升的持续性有待确认，但可作为管理层整合之后运营效率提升的信号。百货逐步推进统一招商、厂家直采；超市逐步加强统采统配，公司未来毛利率稳步提升是大概率事件。公司12Q3 期间费用率为13.31%，同比增加1.03 个百分点，尽管公司协议存款导致财务费用率基本保持不变，但人工、租金、水电等费用的刚性上涨部分抵消毛利率提升带来的优势。公司12Q3 净利率为2.18%，同比增加0.19 个百分点；实现净利润1.25 亿，同比增长18.22%。