上半年实现EPS1.11 元，符合预期   2012 年上半年公司分别实现销售收入154.1 亿、营业利润4.9 亿，分别同比增长13.6%、14.6%，实现母公司净利润4.1 亿，同比增长11.9%，对应EPS 为1.11 元。扣除非经常性损益后母公司净利润同比增长11.7%，对应扣非后的EPS1.09 元。  上半年综合毛利率13.7%，比2011H 提升0.2 个百分点，但比2011 年全年大幅下降0.9 个百分点，2011 年4 季度是公司毛利率的高点（2011Q4 单季度毛利率达到16.4%，比2012H 高2.7 个百分点）。上半年期间费用率合计9.8%， 大致与2011H 持平。其中销售/管理/财务费用率分别比2011H 上升了0.4/-0.1/-0.1 个百分点，上半年营业利润同比增长14.6%，基本与收入增速持平。  2 季度毛利率上升带来净利润增速提升   2 季度收入增速比1 季度下降3.4 个百分点到11.6%，但商品结构变化，毛利率比1 季度大幅提升至综合毛利率15.1%，比1 季度提升2.3 个百分点，接近2011 年4 季度16.4%的水平。2 季度销售成本占比大幅上升，销售费用率比1 季度上升3.4 个百分点到10.3%，合计期间费用率比1 季度上升3.0 个百分点到11.6%。2 季度营业利润同比增长21.0%。  上半年家电销售表现最好，超市毛利提升   上半年分业务表现最好的是家电销售，上半年同比增长19.8%，在3 种业态中居于首位，占比由2011H 的19.7%上升到20.9%，与其他城市形成对比。百货、超市业务分别同比增长16.5%、5.0%。上半年百货业务盈利比去年同期波动较大，2012H 百货业务毛利率为13.9%，比2011H 的14.4%下降了0.5 个百分点。  费用支出相对可控，整体业绩稳定，维持"谨慎推荐"   总体上看，净利润与收入基本匹配，费用压力相对可控，业绩保持平稳。目前西南地区商业资源分散，毛利率和费用水平均落后于其他区域市场。合并新世纪后，公司在重庆区域中高端市场的占有率超过60%，未来在"垄断溢价、内效提升、整合区域商业资源"均有可能带来较高的市场预期。另外股权激励有可能成为公司股价的催化因素。预计2012~14 年的EPS 为1.91/2.05/2.19 元， 对应的PE 为13/12/12 倍，考虑到目前具有较高的估值安全边际，维持"谨慎推荐"评级。