公告内容 公司发布2012年上半年业绩快报，预计公司上半年实现营业收入154.15亿元，同比增长13.6%；实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元，同比增长11.93%；实现基本每股收益1.11元。 投资要点：  ? 高速扩张下保持业绩稳定增长。公司二季度实现营业收入63.06亿元，同比增长11.63%，比一季度同比增速放缓3.37个百分点；二季度实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长14.68%，比一季度同比增速加快4.18个百分点。公司自2011年开始，外延扩张加快，新签约（开业）项目合计约55万平米，剔除已开业的3万多平米，未来仍有近52平米的增量储备，占比2011年末总面积的40%左右。所以我们认为公司2012年仍将延续快速扩张的趋势。根据公司公告，重百商场2012年将新开出壁山新商场、秀山商场、大足商场、梁平商场、彭州商场等5家百货门店，并计划将移址的长寿商场重新开出、完成丰都商场扩容。重百超市将开出酉阳二店、南津街店、仁怀店、遵义香港路店等门店，并将闭馆改造涪陵店重新开出。我们认为新开门店将会产生较多的费用，带来培育期亏损，所以对公司短期业绩会起到压制作用。  ? 快速扩张势头不减。公司将初步形成以主城为核心，以重庆区县为补充，以区外市场为动力的网格格局。未来公司外延扩张将向四川、贵州等较发达地区拓展，预计每年新开5-6家百货门，超市业务方面预计每年新开25家左右。家电业务方面已形成商社电器、苏宁、国美三足鼎立之势，未来保持稳健增长。公司目前自有物业比重在40%以上，考虑到重庆地区商业物业租金上涨速度近年来有加快趋势，公司未来扩张会优先考虑自有物业方式。 整合带来业绩释放空间。老重百定位于"大众百货"，目前平销水平较低，平均约为8000元/平米；新世纪定位于"时尚流行百货"，平销约位老重百平销的两倍。两者市场定位互补、整合带来的协同效应将消除部分恶性竞争，显著提升经营效率和毛利额，规模经济效应将有助于降低采购成本，提高议价能力。同时，管理、信息、物流、销售、资金运用等营运环节都存在整合优化空间，协同效应能有效降低各项成本费用。整合全部完成后将给公司带来较大的业绩释放空间。考虑到整合对于公司是一场实质性的大变革，由于涉及各方面利益，难度较大，我们预计整合全部完成可能要到2013年。 内部管控能力进一步提升。老重百和新世纪合并后引入了战略投资者新天域湖景，二股东新天域湖景的控股股东向新重百输出了两位高管，公司未来三年业绩释放动力充分，并且有望推出股权激励计划来改善公司治理，提高管理效率。公司聘请韬睿惠悦作为管理咨询机构，主要是为公司内部设计着眼于中长期的人力资源激励机。韬睿惠悦是一家领先的全球专业咨询服务公司，通过对员工、财务和风险的高效管理，帮助企业提升经营绩效。公司主要提供员工福利计划、人才与奖酬方案以及风险和资本管理等领域的解决方案。 投资建议。公司2012年经营计划为：收入为275.14亿元，同比增长10%；成本费用为267.19亿元，同比增长10%左右；收入扣除成本费用后的利润为7.95亿元，同比增长10.9%。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.82元和2.17元，对应的动态PE分别为16倍和14倍，我们看好公司在重庆地区的绝对龙头地位和重组后协同效应带来的较大业绩提升空间，给予公司"增持"评级。 风险因素。1、人力和租赁物业成本继续上升；2、外延扩张门店培育期超出预期；3、公司整合协同效应低于预期；4、商业竞争环境恶化。