公司7月14日发布2012半年度业绩快报，上半年收入154.15亿元，同比增长13.60%，归属净利润4.15亿元，同比增长11.93%，摊薄EPS约1.11元。 我们测算（参见表1），公司二季度收入63.06亿元，同比增长11.63%，归属净利润1.46亿元，同比增长14.68%，摊薄EPS约0.391元。公司一、二季度均维持2位数的收入及净利增长，且二季度净利增速高于收入，经营态势趋好；在行业整体仍偏弱的情况下，公司的良好成长主要得益于11年13家新店和12年新店的外延增量，以及老门店的稳定增长。
    维持对公司的判断。从大逻辑看，公司2011年2.42%的净利率（归属）依然低于可比公司水平1-1.5个百分点，有较大提升空间，提升潜力将主要来源于规模议价驱动的毛利率提升、经营协同驱动的内生增长以及新外延扩张的增量贡献等。对于一个销售规模达到250亿元并仍有良好成长，净利率有较大提升潜力的区域商业龙头而言，是良好标的。
    暂维持对公司2012-2014年EPS分别为1.95元、2.63元和3.33元的盈利预测，分别同比增长20.06%、35.37%和26.55%，对应当前29.61元股价的PE分别为15.2倍、11.2倍和8.9倍，估值低于行业平均水平。公司将于8月28日披露中报，我们将在此之后对其盈利预测做更详细的更新。公司当前110亿市值对应2012年约288亿元销售额的PS为0.38倍，估值在行业中处于较低水平，维持39元的六个月目标价（对应2012年约20倍PE）和"买入"评级。
    风险与不确定性。资产整合效果低于预期；区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响。