本报告导读：     公司2012 年上半年收入增13.6%，利润增12%，二季度收入放缓但利润增速加快； 预期2012 年整合未完成稳健增长可期；2013 年期待治理结构改善带来盈利能力提升。     
     投资要点： 公司在2012年7月13日公告2012 年上半年业绩预告，实现收入154.15 亿元，同比增
    13.60%；净利润41483 万元，增11.93%；EPS1.11 元。第二季度公司收入增速11.62%，相比2012 年第一季度15%的增速有所放缓； 第二季度，公司营业利润、利润总额、净利润增速分别为21%、22.4%、14.68%，相比第一季度11.07%、10.22%、10.50%的增速明显加快。 在本轮消费增速放缓的过程中，重百作为重庆地区的商业零售龙头企业保持了相对较快增速。我们判断，未来重庆的消费增速仍会继续领先，主要重庆市城镇化还在进行中，随着城市规模不断扩大，城镇人口不断增多； 还将受益产业转移到中西部。重庆市的零售企业有望从中获益。 2010 年重组完成后，公司高管已经在2011 年初全部到位，但是下属事业部的整合仍在进行。整合难度较大，因此整合所用的时间比预期的要长。短期来看，2012 年由于整合还未完成，激励机制未改善，公司的业绩增长保持稳健可期，但是很难超预期。预期2013 年整合完成后，业绩将有提升，提升主要源于--规模效应、供应链整合和激励机制完善。 预计2012-2014 年公司将分别实现主营业务收入283.91 亿元、321.19 亿元和366.09 亿元，增14%、13%、13%；综合毛利率分别为14.7%、14.8% 和14.9%；归属于上市公司股东的净利润分别为6.94 亿元、8.34 亿元和9.90 亿元，增15%、20%、19%；每股基本收益1.86 元、2.23 元、2.65 元。参考2012 年给予PE20x，目标价37 元，维持"增持"评级。 风险：整合进度慢于预期，短期内协同效应难以体现；治理结构仍得不到将改善制约盈利能力提升；区域内行业竞争加剧；对外扩张空间有限