投资要点
    公司今日发布2012中报，1-6月实现收入154.1亿元，同比增长13.6%；归属母公司净利润4.15亿元或EPS=1.11元，同比增长11.93%，符合预期。二季度单季收入增长11.6%，较一季度15%放缓，所得税率大幅提升5个点至21.5%。
    百货、家电经营良好，超市业务受冲击
    分业态来看，1-6月百货收入同比增长16.5%至71.3亿元，毛利率下降0.5个百分点至13.88%；家电同比增长19.8%至31.4亿元，毛利率下降0.08个百分点，百货与家电经营情况均显著超行业平均水平。超市同比增长5%至47.3亿元，龙头地位恐被永辉超越（永辉重庆大区上半年收入增长38%至41.7亿元）。
    分区域来看，1-6月重庆、四川和贵州地区收入同比增速分别为12.4%、26%和18%，除贵州毛利率提升0.33个百分点外，重庆、四川均小幅下降。
    人工、租金为主要费用压力
    上半年销售+管理费用率同比上升0.3个百分点至9.94%，上升幅度与一季度相当。人工及租金是主要费用压力来源，上半年人工费率上升0.4个百分点至4.44%，租金费率上升0.05个百分点至1.13%；而除人工、租金外的其他费用率均有不同幅度的下降，其中除刚性费用外的其他费用率下降0.04个百分点。
    新世纪经营略好于老重百
    通过分析母公司和公司报表，我们推测老重百和新世纪大致业绩如下：老重百收入增长11.5%，毛利率提升0.6个点至15.7%，扣除投资收益后利润总额增长14%；新世纪收入增长14.9%，毛利率与去年持平，利润总额增长14.9%。
    积极布局三四线项目，预计12-14年EPS为1.82、2.25和2.87元
    公司作为川渝贵地区零售龙头，整合后具备一定垄断优势，若经营整合顺利完成，则有望带动毛利率提升。公司以重庆为核心，辐射川贵地区，积极布局三四线市场，上半年已公告项目多达8个（其中大竹林项目与合川中奥城商都为自建项目），外延扩张提速。我们预计公司12-14年EPS为1.82、2.25和2.87元，现价对应12年估值约14倍，首次给予“推荐”评级！