公告/新闻：唐山港公告2012 年三季报业绩，报告期公司实现营业收入9.9亿元，实现归属于母公司所有者的净利润为1.3 亿元。
    下调评级至“增持”，下调 2012-2014 年盈利预测。由于转固及短倒等成本因素，我们下调了2012-2014 年盈利预测至6.2 亿元、7.5 亿元和8.7 亿元（原预测为6.8 亿元、8.4 亿元和9.6 亿元，下调幅度为9.4%、10.0%和9.9%）。
    据此测算的全面摊薄每股收益为0.30 元、0.37 元和0.43 元，对应最新股价的PE 为10.9X、8.9X 和7.8X。鉴于近期缺乏股价进一步上涨的催化剂，我们下调公司评级至“增持”。
    三季度因转固及短倒等成本因素低于预期。（1）三季度公司实现营业收入9.9亿元，实现归属于母公司所有者的净利润1.3 亿元；分别同比增长31.7%和21%。
    1-3 季度累计实现营业收入31 亿元、归属于母公司所有者的净利4.8 亿元，收入完成年度计划的83.8%。（2）业绩低于我们前瞻报告中的预期（前瞻报告预计三季度盈利为1.95 亿元，低于预期幅度为32.8%），主要原因在于转固及短倒成本（矿石周转速度变慢，堆场不够用）增加；我们分析预计此两项增加成本约3500 万元。另外，三季度公司吞吐量较二季度环比减少约80 万吨；按我们模型测算该因素影响公司收入约2000 万（模型测算按24 元/吨测算）。
    预计四季度经营环比改善。剔除季节性因素后，我们分析预计四季度将环比改善。改善来自于两个方面：（1）首钢码头自2011 年10 月份投产之后，经营情况日益稳定。目前最高出现过每个月400 万吨的吞吐量，预计今年超预期的概率大。（2）公司下半年物流贸易业务的重心是公司港口金融业务，预计效果将在四季度集中体现。按最新6.2 亿元的预测结果，我们预计公司四季度将实现净利1.4 亿元，较三季度1.3 亿元环比增加6.9%。
    我们做出以上判断的风险在于下游煤炭、铁矿石需求疲弱至吞吐量大幅低于预期。