投资要点
    事项：唐山港发布半年报及利润分配预案，公司上半年实现营业收入21.2 亿元，同比增长50.66%；净利润3.45 亿元，同比增长31.61%；每股收益0.31 元，基本符合我们和市场预期。公司利润分配预案为每10 股转增8 股。
    公司 2012 年上半年实现运量5215 万吨，同比增长22.66%。其中，矿石完成运量2537.2 万吨，同比增长66.17%；煤炭和钢材运量基本持平。
    货物吞吐量明显好转
    单看二季度，钢材、煤炭一举扭转一季度吞吐量同比下滑的趋势，二季度同比增加10.4%、7.5%；随着首钢码头逐步投产，矿石延续一季度高增长态势，单季度增速达到74.1%；二季度货物吞吐量达到2711 万吨，同比增加27.7%。
    单位装卸费率明显提升
    对比公司 2011、2012 上半年的装卸堆存收入与货物吞吐量的比值（单吨货物装卸堆存费率），在2012 上半年收费相对较低的矿石吞吐量占比上升的情况下，公司单吨货物装卸堆存费率由21.1 提升19%至25.2 元。单位装卸费率的提升导致在货物吞吐量上升22.66%的情况下，装卸堆存收入上升46%。我们通过报告中公布的首钢码头2012 年上半年完成运量1321 吨，收入34436.8 万元，单吨的费率达到26 元，也可判断提价迹象明显。
    未来发展前景可期
    预计今年首钢码头吞吐量能达到 2500 万吨，实际产能可达4500 万吨，钢材、煤炭及矿石老码头远没有达到设计吞吐能力，未来发展空间仍然存在。正如我们深度报告里所讲，即使钢铁整体行业不景气仍不影响以民营钢厂为主的唐山地区矿石需求量，从曹妃甸三期矿石码头近几个月运行的情况来看，也并没有对首钢码头的量产生冲击。而且我们认为费率的提升并没有完全反应到公司现阶段业绩表现上，明年的高增长仍然可以预期。
    安全边际较高，维持“强烈推荐”
    预测公司 2012、2013 年EPS 分别为0.59、0.74 元，对应收盘价6.9 元PE 分别为11.6、9.4 倍。公司去年8 月27 日增发1.28 亿股，占总股本10%左右，增发价为6.8 元，即将解禁，市场承担，但我们认为公司高增长对应低估值，安全边际较高，公司高送转背后反映管理层积极的态度，未来仍有业绩释放空间，维持“强烈推荐”。
    风险提示：1）宏观经济不景气导致货物吞吐量下降；2）小非大规模解禁导致股价大幅度波动