3 季报业绩符合预期：前3 季度实现收入、净利润40.4 亿元和8.04 亿元，同比分别增长了21.7%和19.7，实现EPS 0.65 元，符合我们3 季报业绩前瞻中净利润同比增长20%、EPS 0.65 元的预期，每股经营性净现金0.55 元。预计抗肿瘤药稳定增长，手术用药及造影剂增速较快，电解质输液保持快速增长。毛利率提升1.6 个百分点至84.6%。加大新药上市推广力度，完善抗肿瘤药、手术麻醉药专业队伍，销售网络不断下沉，销售费率同比上升2.6 个百分点；资产减值损失-4767 万元，主要是3 季度改变应收账款坏账准备计提方式，冲回部分坏账准备所致。母公司方面：实现收入33.5 亿元，同比增长45%，原因是部分销售由原来销售公司转移回母公司。相对应，销售费率大幅提升10.8 个百分点。
     3 季度收入增速加快：Q3 收入、净利润同比分别增长24%、21%，较Q1、Q2均有所提升。3 季度由于应收账款坏账计提方式改变，冲回坏账准备，Q3 资产减值准备--5962 万元，剔除其影响，Q3 营业利润同比下降约7%，主要是单季度营业费率、管理费率同比大幅提升6.1 个、1.9 个百分点。
     国际化开始进入收获阶段：国际化是公司发展战略之一，抗肿瘤药伊立替康注射液上半年首次发往美国，实现国产注射剂销售在欧美零的突破；注射用奥沙利铂12 年8 月23 日获准欧盟销售，为国内第一家通过欧盟无菌注射剂认证的企业；继11 年完成4 个美国ANDA 项目的注册申报后，公司又向美国FDA 和欧盟递交了7 个制剂产品的认证申请。认证品种的增加以及海外销售渠道的开拓，规范市场出口有望成为公司未来重要增长点。
     业绩预测和投资评级：小幅下调12 年净利润增速至21%（原预测24%），维持13～14 净利润同比增长25%和26%，实现EPS 0.86 元、1.08 元和1.36 元。
    公司是国内最具新药创制能力的佼佼者，我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。当前股价对应12 年预测PE 35 倍，维持“审慎推荐—A”评级。
     主要风险是新药研发及推广低于预期。