事件：公司公布三季度报告，2012 年1-9 月实现营业收入为134.97 亿，同比增长21.17%，主营业务利润为12.05 亿，同比增长24.2%，营业利润为4.66亿，同比增长52.7%，利润总额4.63 亿，同比增长42.6%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.57 亿，同比增长45.0%，基本每股收益1.24 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.042 元/股。
    投资要点
    第三季度依然保持高速增长：今年7-9 月份公司实现营业收入46.93 亿元、比去年同期增长19.45%，营业利润为1.49 亿元、比去年同期增长44.9%，利润总额为1.56 亿元、比去年同期增长45.8%，归属于上市公司股东的净利润为1.17 亿元、比去年同期增长44.3%。
    预计头孢业务毛利率同比提升明显。公司前三季度整体毛利率为9.2%，同比上升0.2 个百分点，预计头孢业务毛利率同比仍然上升，主要由于公司剂型调整，继续提升固体制剂占比所致，前三季度销售费用率和管理费用率分别为2.6%和2.1%，同比分别下降0.4、0.2 个百分点，公司调整内部架构，费用控制较好。应收帐款周转率为3.27，较去年同期略有下降，主要是商业回款速度略有放缓所致。
    医药商业预计稳定增长。公司在两广地区覆盖医院已超过2000 家，未来有望在两广实现二甲以上医院全覆盖，继续巩固公司在两广地区的龙头地位，预计未来还有可能加大在两广的整合力度。公司在建工程较年初减少0.44亿元，主要因为公司子公司国控广西新建物流中心项目、苏州万庆新建无菌车间项目等本年完工部分转固。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.63、1.95、2.31 元，考虑到公司盈利能力不断改善，同时公司作为两广医药商业的龙头，有望受益于医药流通改革，给予公司2012 年22 倍市盈率估值，对应目标价35.86 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    抗生素政策影响超出预期，头孢原料药价格大幅波动。