公司公布 12 年3 季报：收入、净利润同比分别增长21%和45%，实现EPS 1.24元略超预期。预计医药分销、工业收入同比增长约23%、5%。看好公司的医药分销的两广布局以及工业的产业链一体化战略。维持预计12 年净利润同比增长40%、实现EPS 1.61 元预测和“强烈推荐-A”评级。
     12 年3 季报业绩小幅超预期：3 季度分别实现收入、利润总额和净利润135 亿元、4.63 亿元和13.57 亿元，同比增长21.3%、42.6%和45%（剔除非经常性损益后净利润同比增长约53%），实现EPS 1.24 元，小幅超过我们3 季报业绩前瞻净利润增长43%、EPS 1.22 元的预期。由于商业业务一般年底集中回款，每股经营性现金0.04 元。费用控制良好，报告期销售费率、管理费率同比下降0.4 个、0.2 个百分点，是净利润大幅增长的重要原因；财务费用1.23 亿元，同比大幅增长28.6%，财务费率略有提升。
     预计医药分销、工业收入同比增长约23%、5%：我们认为商业的快速增长得益于两广一体化布局的逐步完善，广西区域在品种一体化采购下增速更加显著；公司头孢业务原料-制剂一体化程度高，预计头孢系列毛利率大幅提升，我们判断主要是由于7-ACA 价格同比大幅下降（尽管制剂价格也有所下降）；止咳药业务在新品种的带动下也将保持稳定增长。
     完善两广深度纯销网络：本期新收购国控肇庆、韶关及江门3 个子公司，完善两广深度纯销网络，我们看好公司深耕两广的商业布局，预计公司后期仍会加强其他二三线城市的医药商业整合。
     维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：维持预计12～14 年净利润同比增长40%、18%和18%，实现EPS 1.61 元、1.89 元和2.24 元。公司外延扩张和内部整合将驱动业绩快速增长，目前两广地区“分销+深度纯销”的网络已初具雏形，当前股价对应12 年预测PE 21 倍，维持“强烈推荐-A”评级，建议长线投资者介入。
     主要风险：1、国家控制抗生素使用，可能对公司抗生素业务的持续高增长带来压力；2、业务扩张以及银行利率上升，财务费用可能会有较大幅度上升。