三季报业绩增45.3%完全符合预期   2012 年前三季度公司实现营业总收入134.97 亿元，同比增长21.17%；归母净利润3.57 亿元，同比增长45.29%，扣非净利润增56.45%，延续强劲增长势头。EPS 1.24 元，完全符合我们的预期。其中，Q3 单季实现收入46.93 亿元，同比增长19.45%，归母净利润1.17 亿元，同比增长44.64%。  工业板块毛利率提升是主要利润增长推动力   1）医药商业：预计前三季度收入增长24%左右，毛利率微降。2）医药工业： 受产能限制和限抗政策影响，收入仍是个位数小幅增长，但得益于头孢业务上游原料价价格同比下降、产品结构优化调整，毛利率大幅增长，加之去年收购的深圳中药厂扭亏为盈，使工业板块成为公司今年整体利润增长的最大推动力。  财务费用增幅明显放缓   前三季度期间费用增长10%，其中财务费用增长最快。公司资产负债率较高， 近几年随着业务规模的快速扩张而又未能进行再融资，财务费用一直较快增长。2012 下半年以来受益于利率下浮等因素，前三季度财务费用增长29%，较上半年增长44%明显放缓。  
    风险提示   医药商业毛利率继续下降；限抗政策影响。  经营优异、估值偏低，维持"推荐"评级   公司过去5 年净利润复合增长率达33%，2012 年更加速增长，长期以来已展现了优秀的综合经营能力和持续成长性。未来，除现有业务继续稳健增长外，2013 年致君二期新产能投放，中药、保健品业务多点开花，将形成新的业绩增长来源。短期看，2012 年Q1~3 公司每个单季度EPS 均超过0.40 元/股，考虑到公司历来释放业绩较为谨慎，我们对12Q4 业绩暂谨慎预测为0.33 元/股。维持12-14EPS 预测为1.57/1.95/2.34 元/股，同比增长37%/24%/20%，当前12、13PE 仅21、17X，相较公司良好的发展趋势和优异质地，性价比优势十分突出， 维持"推荐"评级。谨慎考虑由于其"头孢"业务可能导致市场持续给予其估值折价， 我们当前给予公司一年期合理价区间35~39 元， 仅相当于13PE18~20X。