12 年1-9 月归属于母公司净利润同比下降10%至11.87 亿元，每股收益0.72 元。3 季度每股收益环比大幅下降61%至0.11 元，低于预期，主要由于3 季度焦煤价格暴跌以及期间费用率控制欠佳（职工工资上涨、财务费用上涨）有关。响水矿的注入预计短期不会启动。我们预计4 季度业绩与3 季度相似。我们将12、13、14 年每股收益分别下调25%、30%和18%。
    由于业绩低于预期，估值较贵，短期股价将承压。我们看好公司中长期发展，维持公司的买入评级，小幅下调目标价至18.80 元。
    支撑评级的要点
    3 季度业绩低于预期的原因除了焦煤价格3 季度开始暴跌外，还有职工工资仍然缓慢提升（预计6%左右）引发管理费用率和成本的相对提升，以及松河矿财务费用高居不下带来财务费用率的提升。
    3 季度利润率环比下降明显。毛利率由46%下降至33%，净利润率由21%下降至11%。
    目前公司煤价企稳，但没有出现上涨，4 季度由于是旺季，销量会好一些。我们预计4 季度的业绩预3 季度相仿。
    响水矿证照没有办齐，短期资产注入不可能启动。
    “十二五”末公司煤炭产能预计4,000 万吨，比目前增长2.8 倍。12-15年煤炭产量年均复合增长28%，成长性较好，兼备资产注入题材，且受益于加快发展贵州的政策未来区域需求明显好于其他地区。但13 年受综合煤炭售价下跌的影响，成长性不突出，预计13 年每股收益增长2%。14 年将是成长性最高的年份。
    评级面临的主要风险
    行业景气度大幅下滑，职工工资却仍会上涨，只是涨幅趋缓，对生产成本和管理费用率形成较大影响。
    焦煤价格持续低位运行。
    估值
    由于煤价下跌和期间费用率超预期，我们下调公司12、13、14 年盈利预测25%、30%和18%。短期估值较贵可能股价承压。但我们看好公司中长期优秀成长性，此外还具备资产注入题材以及未来较好的区域煤炭需求。维持买入评级并将目标价由19.80 元小幅下调至18.8 元。