公司 12 年前三季度实现每股收益0.72 元/股，同比下滑10.3%，低于我们前期预测的0.79 元/股。公司前三季度单季实现EPS 分别为：Q1 0.34 元/股，Q2 0.27元/股，Q3 0.11 元/股（环比下降61.3%,同比下降60.6%）。公司前三季度实现营业收入59.50 亿元，同比增长9.5%，完成归属上市公司股东净利润11.87 亿元，同比下滑10.3%。
    公司煤价跌幅较大，产销量下滑导致业绩大幅下滑。公司上半年精煤销售均价1349 元/吨，三季度累计跌幅达300 元/吨（不含税）；公司上半年混煤销售均价445 元/吨，三季度累计跌幅达30-40 元（不含税），其中省内电煤跌幅20-30元，省外电煤跌幅达40-50 元。公7 月份由于老屋基山脚树矿出现地质条件问题，产量受到一定影响，外加8 月份以后市场需求急剧恶化，销售不畅，导致整体三季度销量环比下滑，这也是三季度业绩低于预期的主要原因。受量价齐跌影响，公司单季度毛利率明显下滑：12Q1 47.7%，12Q2 46.2%，12Q3 33.4%。
    煤炭需求不振，公司销售回款压力依然较大，但大幅降价后回款略有好转。截止12 年9 月30 日，应收账款、应收票据余额分别达8.24 亿和17.33 亿，较年初增幅分别达205%和-20.2%；较上半年末余额增幅分别达34.6%和-29.6%。12 年三季度单季销售商品获得现金总量22.57 亿元，环比二季度单季19.63 亿元已回升15.0%，且超过三季度单季16.1 亿元的营业收入，表明三季度大幅降价后公司凭借煤质优势回款明显好转，应收账款依然很高，但应收票据已回到正常水平。
    下调公司 12-13 年业绩预测至0.81、0.60 元/股（原预测为1.02、1.02 元/股），12 年估值21 倍，13 年估值29 倍。由于二季度末以来钢铁行业的低迷和焦煤价格大幅度下调，我们修改了价格假设，同时我们也略微下调了产销量假设。我们认为公司后续内生成长性和外延扩张逻辑依然存在，中长期看好公司区域优势和扩张优势，维持买入，但当前估值明显偏高，建议短期谨慎。