报告摘要：  股权理顺后盘江集团站在新起点。盘江集团煤炭业务无论在储量还是产量上均在江南地区居首位，依托盘江、六枝矿区资源正处于黄金发展时期，十二五末计划产量达到5000 万吨，年复合增速30%。2011 年通过理顺股权结构，集团借助公司加快资本运作的道路愈加顺畅。  政策暖风频吹，区位优势显著。由于周边省份资源匮乏，需求稳中有升，公司的产品较北方产煤省运输成本偏低，区位优势比较明显，虽然近几年受到进口煤一定的冲击，但下半年压力减轻。政策上，贵州省煤炭产业十二五规划及国务院2 号文将区域振兴提升到国家战略高度，十二五省内煤炭需求复合增速超过9%，远高于行业平均水平。  内生成长较好，煤价短期承压。公司煤炭业务近两年成长主要依靠本部技改矿及在建矿井，预计年复合增速近15%，金佳矿及松河矿商品结构有优化的空间，新的客户资源积极储备，但受制于钢铁、电力行业景气度低迷煤价有所下调，据测算目前六盘水焦精煤车板含税价近1300 元/吨，电煤基本稳定，而经济向好时可体现出较强的议价能力。  资产注入和资源整合是后期看点。目前注入预期较强的是响水矿及六枝工矿两部分资产，其中响水矿安全生产许可证待办，而六枝工集团盈利能力尚需改善。除此以外，预计公司也有望在赫章等地扩充资源， 推进煤电气一体化建设。  维持"增持"评级。预计近3 年EPS 分别为1.08 元、1.18 元及1.53 元，对应今年PE 为15 倍。我们看好其中长期价值，是战略配置的首选，但短期受制于焦煤价格的走弱，目标价17.7 元。