 业绩略低于预期。2011年上半年公司实现营业收入43.40亿元，同比增长21.77％；实现利润总额12.00亿元，同比增长17.30％；实现归属母公司所有者的净利润10.11亿元，同比增长15.36％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10.13亿元，同比增长14.79%；实现每股收益0.61元，略低于预期。
 2012年第二季度公司实现营业收入21.79亿元，同比增长21.56%，环比增长0.81%；实现归属母公司所有者的净利润4.55亿元，同比下降2.38%，环比下降18.26%；实现每股收益0.27元。
 公司煤炭销售压力加大。公司经营活动产生的现金流净额额为6.00亿元，同比下降57.08%；公司应收账款6.12亿元、存货3.19亿元分别同比增长190.28%、23.79%；而预收账款0.62亿元，同比下降7.09%。
 管理费用和煤炭价格调节基金大幅增长是业绩低于预期的主要原因。2012年上半年，公司生产原煤633万吨，同比增长8.58%，其中精煤203万吨，混煤259万吨；销售商品煤531万吨，同比增长15.68%。煤炭综合售价为831.46元/吨，同比增长7.49%；煤炭毛利率45.17%，同比提高了2.52个百分点。另外，公司发电2.45亿度，同比增长22.5%；售电2.12亿度，同比增长6%。
 上半年管理费用4.17亿元，同比增加了1.09亿元，增幅达35.49%。营业税金及附加为3.05亿元，同比增加了1.65亿元，增幅高达118%，这主要是上半年煤炭价格调节基金1.84亿元，同比大幅增长4.05倍。
 公司内生外延成长空间广阔。目前在产六矿中，除老屋基矿外均进行技改，目前六矿合计产能1100万吨，预计2-3年技改完成之后将达到1500万吨，增长近40%左右，之后六矿产能将进入平稳期。另外，公司控股的三个煤矿：松河矿（占比35%）、恒普煤业的法耳二期（占比90%）、马依矿业（67%）。随着以上三矿的建成投产，将为上市公司贡献1300万吨的原煤产能，权益产能900万吨左右.另外，盘江集团尚有400万吨响水矿（占比36%）等待注入，盘县及水城等地区整合矿1000万吨以上规模，六枝工矿现有矿井改扩建600万吨也均有望逐渐注入上市公司。
 维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.12元、1.37元，目前的股价对应的市盈率分别为15.80倍、12.88倍，公司将明显受益于国家对贵州省的政策支持，我们维持公司“推荐”投资评级