12 年1-6 月归属于母公司净利润同比上涨15.4%至10.11 亿元，每股收益0.92 元，基本符合预期，2 季度每股收益环比下降18%至0.41 元。2 季度表现比较正常，但3 季度将是较大的考验。预计公司12-15 年煤炭产量年均复合增速为28%，具有优秀成长性，此外还具备资产注入题材以及较好的区域煤炭需求。由于下调煤价假设，我们将12、13、14 年每股收益分别下调14%、23%和20%至1.10 元、1.21 元、1.64 元。基于18 倍12年市盈率，我们将目标价由19.00 元小幅提升至19.80 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    12 年1-6 月归属于母公司净利润同比上涨15.4%至10.11 亿元，每股收益0.92 元，基本符合预期，2 季度每股收益环比下降18%至0.41 元。
    公司上半年表现比较正常，原煤产量增长8.6%至633 万吨，商品煤销量增长15.7%至531 万吨，毛利率由43%上涨至47%，净利率由25%下滑至23%。吨煤毛利上涨5.8%至449 元，其中综合煤炭价格上涨7.5%至831 元，吨煤成本9.5%至382 元。
    公司人工薪酬增长较快。报告期，管理费用中的职工薪酬增幅达50%，而预计占生产成本40%的人工费用也有20%的上涨。
    受益于今年初国务院2 号文件，贵州上半年GDP 同比增长14%，全国第二，固定资产投资增速达58%，明显高于全国平均水平。未来贵州发展将呈现较快发展，这对区域煤炭需求将明显好于其他省份。
    “十二五”末公司煤炭产能预计为4,000 万吨，比目前增长2.8 倍。12-15年煤炭产量年均复合增长28%，成长性较好。
    评级面临的主要风险
    公司目前销售压力很大，我们认为主要由于钢厂减产幅度加大、钢厂盈利恶化。钢厂减产对焦煤的需求影响较大，会直接影响焦煤价格，3季度的业绩可能会受到较大影响。
    估值
    预计公司12-15 年煤炭产量年均复合增速为28%，具有优秀成长性，此外还具备资产注入题材以及较好的区域煤炭需求。基于18 倍12 年市盈率，我们将目标价由19.00 元小幅上调至19.80 元，维持买入评级。