上半年净利润同比增长15%，优于市场预期
    上半年，公司实现营业收入43.4 亿元，同比增长22%；毛利率47%，同比增长4 个百分点；实现净利润10.11 亿元，同比增长15% ，利润增速低于收入增速，主要由于煤炭价格调节基金（+1.4 亿元）、利息支出（+0.53 亿元）、员工薪酬（+0.68 亿元）。上半年每股收益0.92 元（按照新股本，为0.61 元）；其中2 季度为0.41 元，环比下滑18%。
    商品煤销量同比增长16%，产销率同比提升5 个百分点
    上半年，原煤产量633 万吨，同比增长8.6%；商品煤销量531 万吨，同比增长15.7%。公司产销率提升5 个百分点至84%。其中，公司精煤和混煤产量分别为208 万吨和254 万吨，同比增长7.2%和 2.0%。
    上半年售价同比增7.5%，生产成本控制较好
    按销量口径测算，上半年，公司吨煤售价813 元/吨，同比上涨7.5%；吨煤成本456 元/吨，同比上涨2.8%；吨煤毛利376 元/吨，同比增长13.8%。
    根据煤炭资源网数据，上半年，六盘水地区焦精煤、混煤均价分别同比上涨6.8%和16%；但2 季度均价环比分别下跌13 %和15%。假设两个煤种目前的煤价维持到年底，下半年的价格将比上半年下跌15%和8.9%。鉴于公司煤价主要为长协性质，我们预计公司下半年的煤价较上半年同比下降8%。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益1.11 元、1.32 元和1.57 元。其中12 年市盈率为16 倍。公司煤种优异、区域优势明显、未来3 年原煤产量复合增长率26%；继续维持买入评级。
    风险提示
    焦煤价格下半年走势低于预期；价格调节基金部分冲回利润表。