事件 
    公司公布2012年报 
    报告期内，公司实现收入59.5亿元，同比增长9.6%；实现归属母公司净利润11.87亿元，同比降低10.3 %，折合EPS0.72元，其中三季度单季0.11元，业绩低于预期。
    简评 
    各项费用增长较快 
    2012年前三季度公司主营业务毛利率为43.3%，相比去年同期的44%小幅下滑。然而由于各项费用大幅增长，公司前三季度业绩并不理想。松河煤业自上年5月1日纳入合并范围，因此今年相比去年多缴纳4个月费用，造成公司管理费用、财务费用上涨较快，同比增幅分别为30.1%、167.2%。此外，由于公司煤炭价格调节基金增长较多，2012前三季度营业税金及附加同比大增67.97%。
    松河煤业盈利情况略低预期 
    2012前三季度公司投资收益共计1600万元，我们假设该收益全部来自松河煤业。按此计算，松河煤业2012年全年利润仅为约6000万元（1600/0.75/35%），这个数字在我们预计的5000万-1亿元净利润中处于较低水平。在权益方面，虽然公司非常愿意提高对松河煤矿的股份占比，但由于资源类企业竞争较激烈，短期内权益不太可能增加。
    马依、恒普陆续贡献利润 
    公司的在建煤矿马依煤矿西一井预计于2013年2季度开始试生产，核定产能为240万吨/年，生产第一年产量约为30-50万吨。马依东一井则于近期准备开工。马依煤矿的配套洗煤厂预计近期可以拿到核准。马依煤矿建成后总产能约为840万吨/年。恒普煤业开工时间与马依煤业相近，但由于地质构造、瓦斯、水等原因，建设进度较为落后。预计恒普煤业试生产时间会晚于马依煤业大约半年，保守估计2013年底不会出煤，要等到2014年才会开始有产量贡献。公司参股的首黔资源开发公司（25%）收购的杨山煤矿在2011年贡献少量投资收益。但该煤矿较小，约20-30万吨。