业绩低于预期。2012年前三季度，公司实现营业收入59.50亿元，同比增长9.53％；实现利润总额14.06亿元，同比下降9.51％；实现归属母公司所有者的净利润11.87亿元，同比下降10.28％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.85亿元，同比下降11.03%；实现每股收益0.72元，低于预期。
    2012年第三季度公司实现营业收入16.11亿元，同比下降13.8%，环比下降26.1%；实现归属母公司所有者的净利润1.76亿元，同比下降60.6%，环比下降61.3%；实现每股收益0.11元。
    公司煤炭销售压力加大。前三季度公司应收账款8.23亿元，同比大幅增长211.32%；预收账款只有0.94亿元，同比下降26.37%；存货4.06亿元，同比增长50.02%。
    三季度煤炭量价齐跌是业绩低于预期的主要原因。进入到第三季度，焦煤价格急剧下跌，并维持在价格低位；另外，由于钢铁行业市场需求低迷，这直接导致焦煤需求不振。第三季度贵州六盘水焦精煤出厂平均价格（含税）1314元/吨，较年初的1760元/吨下降25.34%，较上半年平均价格1569元/吨下降16.25%。目前价格维持在1280元/吨的低位。煤炭量价齐跌导致公司第三季度综合毛利率只有33.4%，环比下降了12.8个百分点，同比下降了12.5个百分点。
    公司内生外延成长空间广阔。目前在产六矿中，除老屋基矿外均进行技改，目前六矿合计产能1100万吨，预计2-3年技改完成之后将达到1500万吨，增长近40%左右，之后六矿产能将进入平稳期。另外，公司控股的三个煤矿：松河矿（占比35%）、恒普煤业的法耳二期（占比90%）、马依矿业（67%）。随着以上三矿的建成投产，将为上市公司贡献1300万吨的原煤产能，权益产能900万吨左右.另外，盘江集团尚有400万吨响水矿（占比36%）等待注入，盘县及水城等地区整合矿1000万吨以上规模，六枝工矿现有矿井改扩建600万吨也均有望逐渐注入上市公司。
    短期注意风险，长期维持公司“推荐”投资评级。由于第三季度业绩低于预期，我们下调公司2012、2013年EPS分别至0.87元、1.08元，目前的股价对应的市盈率分别为19.66倍、15.73倍。短期投资者注意业绩低于预期带来的风险，不过我们仍然看好公司未来的成长，另外公司将明显受益于国家对贵州省的政策支持，我们维持公司“推荐”投资评级。