今年前三季度公司实现营业收入和净利润 63.73 亿元和2.73 亿元，分别同比增长26%和14%；实现每股收益0.57 元，每股经营性现金流0.22 元。公司前三季度经营情况基本符合我们预期。
    医院纯销业务强劲增长，毛利率有所改善
    前三季度公司药品分销业务实现销售60.65 亿元，同比增长24%；毛利率5.67%，较前两季度有所改善，得益于公司在品种及业务结构上的调整。其中，纯销业务占比持续上升，前三季度医院纯销增长29%，麻药一级分销增长24%，调拨业务增长23%。
    公司同时对品种结构也做了调整，若剔除碘补贴的因素，分销毛利率虽同比仍有下滑，但环比已有改善。
    参股的宜昌人福经营保持快速增长
    上半年参股子公司共贡献投资收益6596 万元，同比增长31%，我们预计其中宜昌人福同比增长约35%；青海制药厂处于内部改革期，经营保持平稳。
    报表质量正常，未来有望保持稳健增长
    公司三季度末报表应收账款16.5 亿，较中期上升2 个亿；存货9.6 亿元，较中期上升2.6 亿元；存货及应收账款周转天数为39 天和64 天，较去年同期有所上升，但还在可接受范围内。去年四季度公司经营受降价及招标的影响，基数很低，预计今年第四季度单季度经营增速将继续改善，未来有望维持稳健增长。国药控股未来对业务的整合仍在推进中，公司作为A 股的医药流通业务平台有望受益。
    盈利预测与投资评级
    维持公司2012-2014 年的EPS 预测分别为0.68/0.80/0.96 元，同比增长20%/18%/19%，对应动态市盈率21/17/15 倍。公司目前估值不高；看未来三年，我们期待国药控股尽快明确全国分销网络的整合方式及国药股份的战略定位，维持买入评级。