事件：
    国药股份发布2012 年半年报：2012 年上半年公司实现销售收入41.31 亿，同比增长25.64%；净利润1.72 亿，同比增长9.19%；归属于母公司的净利润1.69 亿，同比增长8.61%； EPS 为0.35 元
    点评：
    2012 年上半年公司销售收入同比增长25.64%。2012 年上半年公司实现销售收入41.31 亿，同比增长25.64%，各业务板块的增速概况为：1）、“商品销售业务”实现销售收入40.46 亿，同比增长27.71%；“产品销售业务”实现销售收入1.18 亿，同比增长18.01%；“仓储物流业务”实现销售收入5456 万，同比增长15.46%；2）、公司“商品销售业务”包括三个部分：北京地区医院纯销、商业调拨及麻药药品销售，我们预计2012年上半年公司北京地区医院纯销业务收入增速在25-30%之间，麻醉药品的销售业务收入增速超过20%。
    2012 年上半年公司归属于母公司的净利润增速为8.61%。1）、2012 年上半年公司实现营业利润1.41 亿，同比下降18.10%，这主要由经营原碘亏损引起（预计2012 年上半年原碘亏损为7200 多万，但相应的公司收到政府的碘补贴本期也在营业外收入中体现），排除此影响营业利润同比增长12.59%。2）、2012 年上半年，公司实现归属于母公司的净利敬请参阅最后一页特别声明
    请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -公司公告点评
    润为1.69 亿，同比增长8.61%，低于收入增速主要归因于公司整体毛利率同比下降1.66 个百分点：首先，“商品销售业务”的毛利率为5.15%，同比下降近2 个百分点，我们同时排除原碘经营成本，我们预计2012 年上半年“商品销售业务”毛利率接近7%，同比下降1 个百分点；再次，“产品销售”毛利率为47.57%，同比上升6 个百分点；仓储物流毛利率为32.1%，同比下降2个百分点。
    2012 年上半年公司医药商业业务盈利能力触底回升。2011 年公司在招标降价、药品降价等政策的影响之下（2009 年初由卫生部颁布《进一步规范医疗机构药品集中采购工作的意见》开始新一轮的招标以来，北京市针对二级及以上的公立非营利性医院以及医保定点医疗机构的药品新一轮招标在2010年10 月底才基本完成，2011 年公司在招标品种增加至近5000 种的同时，90%的品种出现了5%-30%的降价；2011 年政府出台了一系列的药品降价措施）公司医药商业毛利率出现了较大幅度的下滑，但这种负面趋势在2012 年上半年已经出现了改善：2010 年上半年、2010 年下半年年，2011 年上半年、2011 年下半年、2012 年上半年医药商业毛利率分别为：8.40%、7.98%、7.13%、4.10%及5.15%。
    风险提示。1）、财务成本上升；2）、工业发展速度低于预期。