事件：
    公司公布业绩快报，2012 年上半年营业总收入为413150 万元，同比增长25.64%；利润总额21431 万元，同比增长9.03%。营业利润为14103 万元，比上年同期减少3097 万元，同比负增长18.01％，剔除经营原碘亏损因素，营业利润为21388 万，比上年同期增长12.59%。
    投资要点
    上半年收入增长较快。公司上半年营业收入为413150 万元，同比增速25.64%，保持了较快的增长，我们分析一是因为医药行业在经历了2011 年的深度调整后，景气度提升，在医药流通行业集中度提升的背景下，大的流通企业会从中受益;二是公司内部主动进行结构调整以应对市场竞争加剧的局面，国药股份积极开展内部结构调整、加强对销售人员的管理力度，在考核销售额的同时，也对现金流和毛利率等指标进行考核，实现多元化的考核，这些举措可能对中期业绩带来正面影响。
    剔除原碘影响，利润增速可观。营业利润同比负增长18.01%，主要可能是因为今年上半年原碘亏损7285 万，而去年上半年原碘亏损影响较小，如果剔除这部分影响，营业利润同比增长12.59%。原碘价格的变动会影响公司的营业利润，原碘差价返还款会计在营业外收入，因此对公司净利润影响不大。
    财务与估值
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为0.65、0.75、0.89 元， 考虑到公司在北京医药商业的龙头地位，有望成为行业集中度提升的受益者，参照可比公司估值，给予2012 年25 倍市盈率，对应目标价16.25 元，维持公司增持评级。
    风险提示：医药商业毛利率下降，大股东整合进展尚不确定。