国药股份(600511.CH/人民币14.29, 未有评级)发布2012年3季度业绩，公司2012年1-3 季度实现营业收入63.73 亿元，较上年同期增25.76%；实现归属于母公司所有者的净利润2.73 亿元，较上年同期增13.75%；基本每股收益为0.5710元。公司3 季度单季实现营业收入22.41 亿元，较上年同期增25.98%，实现归属于母公司所有者的净利润1.05 亿元，较上年同期增23.13%，基本每股收益为0.2187 元。
    收入和利润增速回升态势稳固。今年1-3 季度公司收入增速为25.76%，3 季度收入增速为25.98%，明显高于去年1-3 季度15.20%的收入增速以及去年3季度12.24%的收入增速；今年1-3 季度公司净利润增速为13.75%，3 季度净利润增速为23.13%，而去年1-3 季度净利润下滑9.66%，去年3 季度净利润下滑30.30%。除了公司在业务拓展方面的进取因素外，收入和利润增速的明显回升还反映了医药商业行业的回暖趋势。受限抗和大规模药品降价的影响，去年3 季度行业增速大幅度下滑。
    毛利率下降和费用率上升，是导致公司利润增速慢于收入增速的主要因素。
    今年1-3 季度公司的综合毛利率为6.65%，较去年同期下降1.24 个百分点，反映了商业行业的利润空间仍然受到压制；期间费用率为3.52%，较去年同期小幅上升0.33 个百分点。今年3 季度公司的综合毛利率为7.28%，较上半年的6.65%提高了0.63 个百分点，主要得益于公司主动压缩低毛利率业务在收入中的占比。
    公司的各项业务发展势头良好。以北京市场为主的直销业务，在收入中占比约30%，我们估计前3 季度的增速约30%，高于行业平均增速；国内调拨业务在收入中的占比约30%，估计前3 季度的增速约25%；麻特药业务在收入中的占比约20%，我们估计3 季度收入增速已达30%左右；前3 季度公司的仓储物流业务的收入增速和医药工业增速均应为20%左右。鉴于去年4 季度的基数较低，以及目前公司业务发展的良好形势，我们预计公司今年4 季度的业绩增速仍有提升空间。
    公司的医药直销业务在北京市场居于前列，二级及二级以上医院的覆盖率达100%，市场优势明显；公司是我国麻特药批发领域的龙头企业，全国仅有国药股份、上海医药和重庆医药拥有全国一级批发经营资质。麻特药批发业务毛利率较高，约为10%，明显高于一般药品批发业务。公司还参股了青海制药47.1%股权和宜昌人福20%股权，进入麻醉药品生产领域，不但有利于巩固公司在麻特药领域的龙头地位，而且为公司带来良好的投资收益。综合来看，公司在医药商业领域的地位突出，在北京地区的医药商业领域和全国范围内的麻特药批发领域优势明显，各项业务基础稳固，我们建议投资者给予关注。