前三季度业绩增13.75%，Q3 单季增23.13%，略超预期
    2012 年前三季度公司实现收入63.72 亿元（+25.76%），营业利润2.37 亿元（-12.23%），归母净利润2.73 亿元（+13.75%），EPS0.57 元/股，略超出我们的预期（增10%，EPS0.55），其中Q3 单季归母净利润增长23.13%，主要是Q3 单季碘补贴为主的营业外收入达3357 万元超预期。前三季度营业外收入已高达1.07 亿元（其中碘补贴1.05 亿元），由于去年的碘补贴大多集中体现在11Q4，前三季度仅3703 万元基数较低，因此营业外收入大幅增长了189%。
    参股企业投资收益仍是利润增长主力，但自身业务贡献环比提升前三季度净利润增量3304 万元，其中以宜昌人福为主要贡献的联营和合营企业投资收益共增长1553 万元，占净利润增量的44%，仍是业绩增长重要推动力，但和上半年相比这一占比（88%）已大幅下降（其中主要也是由于经营性碘补贴的大幅上涨），公司自身业务增速明显恢复。
    加大市场拓展力度使期间费率上升
    前三季度整体毛利率6.65%，同比下降1.24pp，其中主要是碘价倒挂影响。期间费用率3.52%，同比增0.33pp，主要是由于公司今年加大了市场拓展力度，收入较2011 年加速增长近7pp，但同时也使得销售费用、管理费用同比大幅增长40%、31%。
    风险提示
    大股东整合进度不明朗。
    经营止跌企稳，维持“中性”评级
    Q3 单季增速明显上升主要由碘补贴超预期带来，目前前三季度碘补贴金额已超过11 年全年，Q4 补贴额度具一定不确定性。从公司整体经营趋势看，经过2011年的调整， 2012 年以来止跌企稳态势明朗， 预计后续平稳增长， 维持12-14EPS0.66、0.77、0.88 元/股预测，同比增长16%、18%、14%，单就业绩角度而言，目前公司12PE22X 已合理反映公司当前企稳恢复趋势。但市场的关注点可能更多的集中在大股东国药控股整合预期上，而非公司自身业绩。国药控股承诺2016 年3 月前实现整合解决同业竞争，目前时间进度暂不明朗，维持“中性”评级。