◆三季度单季营收创新高达到5.5 亿：
    公司发布三季度报告，营收14.8 亿，EPS1.41 元，我们下调全年营收至20.3 亿元，考虑到公司费用率的下降幅度超出原有预测，上调全年EPS至1.93 元。
    ◆盈利能力快速提升，毛利提升，营业费用率大幅度下降：公司前三季度收入达到14.8 亿元，增长124%，公司的预收账款小幅下降至4.32 亿元，为2013 年营收的稳健增长提供了一定的保障。
    公司前三季度毛利达到78.7%，创新高，而期间费用率继续大幅度下降，由2011 年的39.3%下降至本报告期的23.6%，超出原有预期，核心来源于收入规模带来广告费用和促销费用的大幅度待摊；
    公司前三季度销售费用增长只有15.7%，这主要由于公司的销售模式为团购所致，不存在大量的终端促销推广费用，省内10 亿元左右的营收需要的费用基本由湖南销售公司承担，所以导致销售费用增速较低。
    ◆有别于大众的持续推介理由：
    酒鬼酒高端品牌毛利85%，属于具有定价权的差异化品类，其采用团购化运营模式，实现了类似于茅台的高毛利低费用率盈利模式，依靠品牌和品质同步驱动成长。
    公司的增长依赖老经销商，其对营收增长的贡献达到70-80%；公司正在持续深度开发原有市场并扩大招商省份至华东、中西部等省级市场，未来3 年的经销商叠加累积增长将带来收入增长保持强劲。
    公司的超预期在于费用率进一步超预期下降，目前期间费用率23.6%还有进一步下降的空间，同时其收入增长随着明年省外市场持续的低基数、多省市、高成长带动，营收超预期可能性较大。
    ◆维持2012 年40 倍PE 估值，目标价77.2 元：
    上调2012 年EPS 至1.93 元，目标价77.2 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    省内价格影响进一步的经销商持续高增长。