要点 
    三季度业绩再度超出市场预期，全年业绩增长有望挑战200%   酒鬼酒的业绩增长再度超出市场预期。公司公告预计第三季度盈利1.69-2.09 亿元，同比增长达572-732%，并非旺季的三季度单季业绩已经接近或超过去年全年。若公司四季度零增长， 全年净利润也将达到5.37-5.77 亿元， 同比增长约178.70-199.47%，全年利润增速有望突破200%。公司今年的业绩增长已经屡次打破了市场最乐观的预期，一季度时普遍预期全年增长100%左右，二季度末预期已经达到150%的增速，此次公告再次将市场乐观预期抬升至200%。  公司中高档酒领跑，内参、封坛、酒鬼呈现翻倍增长，未来潜力大 
     公司洞藏、内参、酒鬼（含酒鬼和封坛年份）、湘泉四大系列的产品体系已日趋成型，其中内参和酒鬼系列是主力。一季度公司销售5.26 亿元，按价位从高到低列，其中洞藏不到5%，内参占20-25%，紫坛5%，红坛10%，50 度酒鬼10%，52 度酒鬼5%， 湘泉20-25%，其他贴牌10-20%，预计公司全年产品销售格局不 会有大的变化。 内参定位超高端，主要走高端团购渠道，仍有翻倍空间。内参今年销售预计能超过5 亿，其中省内占到70%，省外主要是北京市场， 广东、山东、河南、新疆等地有部分。内参出厂价为1280 元/瓶， 终端价在1580 元左右，盈利能力超强，省内已是政府接待用酒， 省外通过湖南商会、办事处等圈子进行口碑式传播，消费小众但较为稳定。内参口味风格独特，价位与茅台相近，但目前量仅为300 吨左右，远少于茅台的万吨级别，因此受政策影响不大。公司预计到十二五末超高端产品要做到10 个亿，内参尚有翻倍空间。 酒鬼（含封坛）系列定位次高端，市场潜力大，是公司重点布局的战略产品。年初公司对封坛终端价格向上进行了调整，目前20 年封坛（紫坛）约为898 元/瓶，15 年封坛（红坛）698 元/瓶，52 度精品酒鬼498 元/瓶，50 度新酒鬼398 元/瓶，从而在300-1000 元价位的次高端消费形成了层次分明、品种丰富的布局，减少了酒鬼与封坛的内部竞争。今年酒鬼+封坛系列收入预计能达到6 亿元， 占约30%，其中省内销售约50%。受益于消费升级和竞争格局，未来几年白酒行业次高端白酒潜力最大，酒鬼酒凭借优秀而独特的品质，省内省外市场拓展空间较大。公司十二五实现50 亿收入规划中，以酒鬼封坛为代表的次高档产品收入要达到25 亿元，占约50%， 湘泉走量巩固馥郁香的市场份额，洞藏仍需蓄积力量。湘泉定位中低档消费，由湘泉事业部单独运作，利润率稍低，主要是为了支撑公司基酒规模，夯实馥郁香的消费基础，加大市场渗透并抢占市场份额。公司规划十二五末湘泉等中低档产品占到约30%。洞藏酒主推收藏和纪念概念，年销售规模仅几千万元，今年3 月和珠海塔鑫合资成立了洞藏销售公司共同运作，并向下推出几款洞藏年份酒解决落地问题，目前属于自然推广，夯实市场为主，蓄积力量。 
     湖南省内深耕市场，省外开启招商，重点市场均保持高速增长 
    上半年省内省外销售均保持了高速增长。上半年公司在华中地区收入增长97.23%，华北增长79.19%，华南增长139.17%，华东298.62%， 其他地区增长264.87%。按此势头，今年重点区域都将有望实现翻番式增长的目标，其中湖南销售额将有望达到8 亿元，广东近2 亿元，山东1.5 亿元，河南、北京过亿。 
我们提高酒鬼酒2012-2014 年业绩预测，分别为1.650 元、2.861 元、4.106 元，给予"推荐"评级 
    鉴于公司三季度业绩超出预期，我们调增对酒鬼酒的业绩预测， 预计2012-2014 年公司业绩分别为1.650 元、2.861 元、4.106 元，目前股价对应估值分别为33.29 倍、19.20 倍、13.38 倍。公司产能充足，品牌价值显著，以高档酒为主的结构使得公司盈利能力强；省内已形成消费氛围，正加强覆盖扩大市占率； 省外销售渐成体系，招商具备示范性，重点区域进展迅速。综合来看，近两年依然是公司的高速成长期，是公司重回第一阵营的最好时点。规模经济使得公司费用率有下降的空间，业绩仍有超预期的可能，所以我们给予酒鬼酒"推荐"的评级。
     风险提示 1.规模扩大后省内外面临的竞争加剧，管控压力加大，扩张速度低于预期；2. 销售队伍建设低于预期；3.行业整体景气超预期下降。