馥 郁香型文化酒复兴，上调目标价至76.1元
    基础扎实，增长水到渠成
    我们认为公司抓住了本轮白酒行业繁荣的契机，开始了一个有底蕴的白酒企业的复兴。在高管共同努力下，一方面公司以高端“内参”为切入口，激活消费者品牌记忆，品质重获肯定，另一方面公司营销改革见效，抓住高端酒团购趋势，成为湖南高端政商务用酒，实现了“好酒卖好”。
    差异化定位湘酒，带来较大成长空间
    我们认为公司高举差异化大旗，一方面以馥郁香型湘酒对抗外省白酒，打造香型和地产优势；另一方面以高端定位抗衡省内白酒，打造文化和工艺优势。考虑全国3746亿元和湖南80亿元市场容量，我们估算公司近期潜在市场约40亿元左右，这与1998年公司最辉煌时的全国份额（1%）基本相当。
    预期高端放量，上调盈利预测
    我们认为“内参”有望继续拓展高端商务和大型机构采购市场，因此上调对公司2012-2014年销量/单价预测。我们估计公司内参在2011年销量不足75吨潜在空间较大。我们综合考虑收入上升、费用下降和所得税增加的影响，将公司2012-2014年EPS预测从1.41/2.20/3.02元上调为1.81/2.54/3.31元。
    估值：维持“买入”评级，上调目标价至76.1元
    根据我们瑞银VCAM模型，基于稳定阶段销售收入增速5%、息税前利润率12%和WACC为8.4%的假设，我们上调公司目标价至76.10元（原为72.20元），维持“买入”评级。