公司公布前三季度业绩预告，预计前三季度实现归属于上市公司股东净利润4.3-4.7 亿元，同比增长400%-447%，实现基本每股收益1.32元-1.45 元，同比增长371%-418%。
    主要观点：
    1、三季度单季实现净利润1.69 亿元-2.09 亿元
    公司第三季度净利润同比增长576%-736%，前三季度净利润的增速超出市场预期，我们认为高增速主要来源于单省招商带来的存量增长，公司上半年实施单省招商，效果良好，订单额大幅增长，部分新经销商在下半年首次打款，今年全年业绩的高增长确定，省外的存量增长贡献大。从明年开始要重点关注增量部分经销商的增长，从目前白酒行业终端和渠道的情况来看，经销商进货比较理性，因此明年公司的业绩需要持续关注产品的动销情况。
    2、省外主打中端产品，省内走高端团购
    目前内参系列的高端产品主要在省内销售，是省内政府机关的主要招待用酒，去年内参的收入占比在20%左右。省外主要靠新酒鬼、红坛打开市场。省内省外的收入比例为4:6，省内市场占有率还较低，而且没有强有力的本地竞争品牌，市占率提升空间很大。省外基数低，增速快，经营瓶颈可能在收入规模达到40 亿的时候开始显现。
    3、费用率下降空间大
    公司上半年销售费用率同比大幅下降了13 个百分点，管理费用率下降了3.5 个百分点，使得上半年净利率同比增长了12.87 个百分点，我们认为费用率的下降说明公司此前的高投入已经达到了品牌力复苏的目的，未来市场培育和拓展费用将降低，费用率下降空间还很大。
    5、维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级
    我们预计公司2012-2014 年收入分别为20.10 亿、30.56 亿、41.25亿，净利润分别为5.70 亿、8.53 亿、11.64 亿，每股收益分别为1.76元、2.63 元、3.58 元，对应13 年动态PE 为20.12X，维持“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
    6、风险提示：终端动销情况不达预期。