11年公司电视剧取得发行许可证的权益集数为125集，均价超过220万元每集： 11年公司全年实现营收2.87亿元，实现净利润为8440万元，当年取得发行许可证的电视剧为5部，权益集数合计125集，对应公司电视剧2.7716亿元营收规模计算得出的平均单集价格为221.7万元，若去除当年占比较大独资拍摄的《永不磨灭的番号》共34集8468万元收入，公司权益电视剧集数为91集，对应的营收规模为1.9248亿元，平均价格为211.5万元；  ?我们预测公司11Q3营收规模在8000万元左右：公司11年年报显示公司下半年实现营收为1.78亿元，实现净利润5418万元；公司未披露11Q3的具体财务数据，我们预测公司11Q3单季度营收规模在8000万元左右，包括《青春四十》电视发行收入3750万元、网络版权销售近400万元，以及《吃亏是福》和《永不磨灭的番号》分别在11Q3确认的2411万元和1422万元收入；  ?保守预计12年单集价格保持稳定，三季报营收增速介于20%-30%之间：  ?12年上半年公司实现收入的3部电视剧权益集数为68集，实现营收为1.2759亿元，单集平均价格为187.6万元，一般而言电视剧的发行收入不会在当期全部计入营收，考虑到公司电视剧质量优质稳定，播出平台均为国内一、二流卫视，可以保守假设12年单集售价保持稳定，与去年持平；  ?12年三季度，公司新增两部电视剧发行许可证，《中国骑兵》和《歧路兄弟》，其中《歧路兄弟》发行价格近300万每集，加上6月份取得发行许可证的《时尚女编辑》，公司三季度将有3部电视剧取得发行收入，权益集数为53集；若按照200万-220万每集的均价计算，营收规模应在1.06亿元-1.17亿元之间；相比于我们之前估测11Q3将近8000万营收的规模，12Q3单季营收增长幅度在32%-45%左右；若从前三季度的营收数据来看，公司3季报营收规模将介于2.34-2.44亿元，对比去年三季度1.89亿元（预测值），营收增速介于20%-30%之间；  ?全年业绩增速视四季度发行情况：从权益集数角度来看，11年公司取得发行许可证并当期确认收入的电视剧合计为5部125集，12年前三季度，公司已取得发行许可证的权益集数为121集，在假设发行均价不变的情况下，全年业绩增速则要视公司四季度公司发行许可证的取得情况而定；最乐观的情况下，目前公司4部正在制作的电视剧（权益集数为71.5集）年内均取得发行许可证，在平均发行价格不变的情况下，公司全年营收增速有望高达54%；  ?业绩预测与估值：我们预计公司12-13年实现的营收规模分别为3.58亿元和4.75亿元，同比分别增长24%和33%，实现净利润为1.17亿元和1.61亿元，同比分别增长39%和37%，对应的EPS分别为1.95元和2.68元，当前股价对应的PE分别为25.5倍和18.5倍，公司目前估值较为合理；从长期而言，我们看好公司的精品剧战略，下游播放渠道对精品剧的需求依然旺盛，我们维持公司目标价60元不变，公司股价近期下跌提供较好介入机会，提高公司评级至"买入"，目前股价较目标价存在20%上涨空间。   催化剂：发行许可证取得速度快于预期，精品剧价格上涨；外延延伸产业链；  风险提示：影视剧制作进度延缓；内容审批风险。