投资要点
    电视剧生产热情继续消退，制作量远低于备案量。2012 年上半年全国电视剧产量为220 部7168 集，为去年全年14942 集的47.9%，预计全年产量基本与前两年持平，但远低于上半年的备案数量：2012 年1~6 月份，电视剧备案数量超过580 部。主要原因还是在于行业价格和需求量双降局面未见改善。
    价格已见底，好剧期待重归增长通道。从电视台渠道来看，电视台对电视剧依赖程度继续提高， 2012年上半年电视剧的收视比重从2011 年全年的31.5%提升至32.9%，浙江卫视、湖南卫视等放慢电视剧购买步骤后立刻在收视率上压力徒增；网络渠道来看，大的网络视频公司不希望网络价格跌的太低从而导致很多小公司再起来争抢。公司目前A 类剧网络价格50 万左右，由于电视台受网络视频的冲击越来越大，如果价格再低电视台直接加价买断而不通过网络平台播出。
    演员价格回归理性，但整体成本预计有所提升。电视剧价格和需求双降使得需求量开始下滑，从而使演员价格的上涨回归理性，部分虚高的价格开始回落。整体来看，公司演员的成本上升并不太多，但由于社会成本在持续提升，包括演员、物价等整体方面的成本会有有一定程度的提升，并将导致公司毛利率将在去年基础上略有下降。
    继续坚持精品剧为核心的整体策略。公司精品剧策略在上半年已初显成效，推动毛利率有所提高。未来公司依然以精品剧为主，增加总体电视剧产量中的高价产品数量，如《战雷》、《媳妇的美好宣言》、《当天真遇到现实》、《我们结婚吧》、《美丽的契约》等A 类剧剧作单价预计都能达到《永不磨灭的番号》的水平，高价精品剧将是未来推动公司业绩成长的主力。
    业绩预测及估值：我们维持此前的业绩预测，预计2012~2014 年公司净利润分别为1.21、1.64 和2.15亿，EPS 分别是2.02、2.73 和3.54 元，我们给予2013 年PE20~25X，未来12 个月目标价为55~68元，维持增持评级。