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>> 宏源证券-三友化工(600409)公司深度报告:业绩弹性高,业务亮点多-120920
上传日期:   2012/9/21 大小:   862KB
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评级:   增持 作者:   祖广平,张延明
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     几大业务均处国内领先水平。目前公司主要产品包括纯碱产能220万吨,烧碱/PVC 产能各40 万吨、粘胶短纤产能28 万吨,有机硅单体产能10 万吨。公司正进行“110 万吨/年重质纯碱项目”的建设开发工作;另外,公司“16 万吨/年差别化粘胶短纤维扩建项目”实施后,将建成两条单体生产能力在8 万吨/年的粘胶短纤维生产线。
     业绩逐季好转,具有较高弹性。随着公司各产品价格逐步提升,各在建产能陆续释放,预计公司业绩将继续逐季提升。经测算,在成本不变的情况下,纯碱价格上涨100 元/吨,公司EPS 可提升0.12 元;粘胶价格上涨1000 元/吨,公司EPS 可以提升0.15 元。
     独特的循环经济,符合节能减排趋势。公司已经把纯碱、氯碱、粘胶、有机硅几大业务有机结合在一起,各条产业链的副产品循环利用,其循环经济发展模式在业内独具特色。在原料方面,公司的浓海水综合利用项目已经投入运行。该项目每小时生产精制浓海水1090m3,用于纯碱生产化盐,相当于每年为公司节省纯碱生产过程中的盐耗51.95 万吨,水耗904 万吨,相当于新增利润总额10203.24 万元。
     强大的开发能力,保证公司的领先地位。公司自行研发了洁净高白度粘胶短纤维、无纺布用高白度粘胶短纤维、莫代尔粘胶短纤维等产品,产品的优等品率达到了98%以上。在有机硅领域,公司其中50%单体进一步深加工为下游产品出售。公司有机硅深加工产品有:107 胶、110 胶、多种硅油产品;其它如硅树脂产品等,也处于研发过程中。
     盈利预测。近两年公司各产品产能均有扩张,成本处于逐步下降态势。
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.10 元、0.33 元、0.41 元,给予“增持”评级。
 
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