国内需求增速明显回升，维持“中性”评级
    8月数据分析：国内客运需求增速明显回升，票价依然同比增长
    8月，公司RPK同比增长12%，自5月以来增速持续回升；其中，国内航线同比增长9%，创年内第二新高；国际航线同比增长30%。客座率83.3%；其中，国内客座率同比下降0.8个百分点至84.3%，国际客座率79.6%，同比提升1.7个百分点，提升幅度明显增加；我们预计，8月票价同比增长3-4%。
    3季度展望：利润有望同比增长
    航油成本占公司营业成本1/3，3季度国内航油价格同比下降约8%，航油成本压力明显减少；公司国内旅游航线居多，在暑期旅游客推动下，近年来3季度利润至少占全年50%以上。我们预计，今年3季度主业利润有望同比增长超过10%。
    2012下半年将新开及加密国际长航线，或拖累全年业绩
    目前，公司国际航线ASK占比为28%，我们预计，公司在冬春航季将新开广州至澳洲凯恩斯航线，每周3班，或用A330执行，2013年夏秋航季有望增至每天1班；广州至伦敦、巴黎、阿姆斯特丹的航线将从每周3班加密至每天1班；10月12日，公司将用A380执行广州至洛杉矶航线。我们预计，2012年底，国际航线ASK占比有望升至30%。
    估值：维持“中性”评级，目标价从4.98元下调至3.62元
    我们维持2012/13/14年扣除非经常性收益EPS0.25/0.31/0.35元 (包含非经常性收益后EPS 0.36/0.35/0.40元)，鉴于4季度客运需求增速或将回落、油价可能会持续上涨、国际事件或将导致出境游减弱，A股市场估值中枢持续下行，我们给予公司2012年10倍PE估值，并据此将目标价下调至3.62元(原4.98元）,维持“中性”评级。