事件：
    公司公布了 2012 年中报，上半年实现销售收入480.3 亿元，净利润4.49 亿元，合0.05 元EPS。
    评论：
    1、公司中期业绩同比大幅下降 83.7%，尽管公司此前业绩预警为同比下降50%以上，但幅度上还是超出了市场预期。
    2012 年中期，公司实现主营收入和主营成本分别为480.3（+ 13.2%）和412.9 亿元(+17 %)，毛利率14 %（-2.8pct）。实现归属母公司净利润4.49 亿元（-83.7%），折合每股收益0.05 元。其中Q2 单季度仅实现每股收益0.02 元。
    2、非经营性因素（汇兑损益）同比去年减少15.1 亿元，非经营性因素导致的业绩同比下降幅度为56%。主要原因是今年上半年人民币出现了贬值。
    去年，人民币对美元稳步升值。其中上半年升值幅度达2.3%，汇兑收益约12.1 亿元。而今年以来，人民币升值趋缓，甚至一度出现贬值。整个上半年来看是贬值0.38%，对应的汇兑损失约3 亿元。按去年中期净利润27.5 亿计算，仅此汇兑收益减少带来的业绩同比下降就高达56%。
    3、经营性业绩同比去年下降51%，经营性因素导致的业绩同比下滑幅度为27%。
    主因是需求不振导致的供需关系变差，同时燃油成本大幅上升。
    2012 年上半年公司RPK 同比增长11.1%，优于行业，澳洲航线的持续快速增长仍是主要动力。分区域来看，国内+7.5%，国际27.3%，港澳+26.1%。国际航线仍然高速增长，不过环比来看，Q2 单季国际RPK 增长已经从Q1 的34.5%回落到20.9%。澳洲航线从两年前开拓，经历了快速扩张，逐步回落是符合规律的。
    客座率受供需增速差扩大的影响，客座率较去年的高位下滑1.1pct 至80.0%，但整体来看仍在不错水平。客公里收益（含油）为0.68 元/收入客公里（+3%）。2012H1公司ASK 同比+12.6%，高于RPK 增速。而去年同期ASK 仅+5.8%。去年运力增速十分有限而带来的高客座率水平在今年难以维持。
    2012H1 燃油成本158.3 亿元，同比上涨26%，占营业总成本比重高达44.9%。今年Q1，新航油均价同比增长高达8.9%，但经历了Q2 较为明显的回落，整个上半年来看，均价在127.2 美元/桶，同比仅小幅+0.9%。但国内航油出厂价方面，我们估算2011H1 均价在6653 元/吨左右，而2012H1 这个数字高达7674 元/吨，同比上涨了15.3%。新航油与国内航油同比变化的差异主要归因于2011 年7 月起实施新的航空煤油定价机制后，国内航油出厂价的波动更为频繁，与国际油价的波动也更趋于一致。