一、 事件概述
    南方航空上半年归属于上市公司股东的净利润4.49亿元，同比下降83.70%；基本每股收益为0.05元。
    二、 分析与判断
    总周转量同比增长11.8%，收入同比增长13.2%上半年公司完成运输总周转量7651百万吨公里，同比增长11.8%；实现旅客运输量4121万人次，同比增长7.2%；实现货邮运输量57.7万吨，同比增长7.6%；客座率79.5%，同比下降1.1%；飞机日利用率9.79小时，同比增加0.16小时。营业收入总额为人民币48,028百万元，比去年同期增加人民币5,614百万元，增长13.2%。其中，旅客运输收入为人民币43,455百万元，比去年同期增加人民币5,206百万元，增长13.6%，占本集团主营业务收入的比例为92.1%；旅客周转量为64,182百万客公里，比去年同期增加11.1%；每客公里收入为人民币0.68元，比去年同期增加3.0%。
    油价上涨导致2012年上半年成本同比上升17%营业成本总额为人民币41,292百万元，比去年同期增加人民币5,990百万元，增长17.0%。主营业务成本为人民币40,716百万元，比去年同期增加人民币5,946百万元，增长17.1%，主要是由于航油成本上升所致。报告期内航油成本为人民币18,528百万元，比去年同期增长26.6%，主要是航油价格上涨及航油消耗增加所致。考虑到近期美国连续释放原油库存及美联储推出新一轮量化宽松的预期并不明显，国际油价将进入下降通道，这将在成本端大幅降低公司的经营压力。
    人民币贬值导致公司产生净汇兑损失3亿元
    报告期内人民币兑美元汇率出现贬值导致公司产生净汇兑损失3亿元，而去年同期由于人民币兑美元汇率升值，公司实现净汇兑收益为12.11亿元。考虑到国内经济短期内难以出现较大幅度改观，而美联储推出新一轮量化宽松的预期并不明显，人民币对美元汇率将保持基本稳定，难以产生显著的汇兑收益。我们预计今年全年将出现净汇兑损失。
    三、 盈利预测与投资建议
    航油成本大幅增加及汇兑收益减少是造成业绩低于预期的主要原因。目前公司股价为3.69元，中报EPS为0.05元，双双创出历史最低水平。我们调整了公司未来三年的盈利预测，12-14年EPS分别为0.30、0.36、0.44元，目前股价对应的PE为12.13、10.22、8.37倍。维持"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示大盘系统性风险。