运力较快增长，旺季客座率改善
    6月中下旬渐进旺季，随着需求结构改善，国内客座率同比下滑趋势亦现改善，裸票价格涨幅进一步扩大。7月以来，预计整体RPK同比增长8%，客座率84%，同比下降不到1个PCT，裸票价格同比上涨4%。西北、东北、华北市场表现较好，其中西北地区RPK同比增长13%，新疆市场受劫机事件影响不大。
    运力下半年略有提升，长期强国内、稳国际
    上半年新飞机交付比率为45%，且公司在淡季主动压低飞机利用率来保旺季，预计下半年运力增长略快。未来运力增投将侧重国内，国际主航线澳洲经过09年以来的大力发展和培育，将进入运力稳定期，以提升收益品质为重。
    国内逆周期提价，提振盈利能力
    进入旺季之后，国内、外油价均同比下跌10%以上，裸票价格同比上涨幅度进一步加大，也蕴含了油价下跌的替代效应。行业盈利趋势向好，旺季运输主业利润有望超越去年同期。
    营改增试点扩大，影响偏正 预计营改增减税增加今年下半年EPS0.01元。
    盈利预测
    基于全年新加坡航油均价125美元/桶、人民币汇率0升值的假设条件，以及国内裸票上涨的基本形势，我们上调2012-14年公司EPS至0.32、0.43、0.58元，目前股价对应13.3×12PE、9.8×13PE、1.2×12PB。进入旺季，油价回落，国内提价超预期，盈利趋势向好，建议“买入”。
    风险提示
    经济持续下滑。高铁成网。油价大幅上涨。人民币贬值。