剔除汇兑损益上半年利润降幅或将好于1季度，暑期旺
    季业绩值得期待
    公司发布上半年业绩同比大幅下降公告
    公司公告称，2012年上半年受国内经济和航空客运需求增速放缓、航油价格大幅上涨及人民币兑美元贬值等影响，归属上市公司股东净利润预计同比下降超过50%。
    剔除汇兑损益后利润或将下降40%，明显好于1季度超过50%降幅我们预计2012上半年公司利润总额11亿元，同比下降约70%，主要源于人民币兑美元贬值0.9%（2011年同期升值2.2%）；若剔除汇率影响，我们预计利润同比下降接近40%，明显好于1季度超过50%降幅。
    3季度展望：暑期旺季利润值得期待
    目前国内、国际航油价格同比下降10%左右，航油成本压力基本释放，而且发生在全年最盈利的暑期旺季，我们的敏感性分析显示，航油价格下降500元/吨，2012年EPS增加0.17元；我们预计，7-9月国内航线RPK将同比增长超过7%、客座率有望持平、票价同比增长3-5%；公司国内旅游航线居多，在暑期旅游客推动下，历年来3季度利润至少占全年50%以上，个别年份利润接近全年。我们相信公司将是上市航空公司中暑期旺季的最大受益者。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.98元
    我们维持公司2012/2013/2014年扣非后EPS预测0.25/0.31/0.35元和目标价4.98元不变（基于2012年1倍PB）。考虑公司多架A380运营及国际长航线经营或将拖累2012年业绩，我们维持“中性”评级。