5月数据分析：需求弱，票价挺 
    5月，公司PRK同比增长7.3%；国内航线同比增长4.2%，增速较前期有所下降；国际航线同比增长19.9%，依然保持快速增长态势。由于运力投放大于需求，导致客座率下滑2.7ppt.至77.3%，其中国内航线下滑2.8ppt.至79.3%，年内首次低于80%。我们预计，公司票价同比增长5%，依然维持正增长态势。  
    6月下旬国内客运需求同比增速回升或将成为股价上涨催化剂 我们预计，6月下旬开始国内航线旅客需求将有所回升，7-9月有望达到同比8%左右，票价也有望保持5%左右的增长，需求的回升及票价的坚挺有望构成股价上涨的催化剂，航空暑期旺季值得期待。  
    多架A380投入及国际长航线经营或仍将拖累公司2012年业绩 2012年公司将共运营4架A380，我们测算，已运营的3架仍处于亏损之中；2011年，公司新开多条广州至欧美澳航线，由于广州区域高价位商务客较少及欧洲经济处于衰退中，2012年，国际长航线经营或仍将拖累公司业绩。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.98元 
    我们维持公司2012/2013/2014年扣除非经常性损益EPS0.25/0.31/0.35元，继续给予公司2012年1.5倍PB估值得到目标价4.98元。考虑到公司多架A380的运营及国际长航线的经营或将拖累2012年业绩，我们维持“中性”评级。