事件： 
    南方航空公布公司7月份运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长10.3%，运力投放（ASK）同比增长13%，整体供过于求现象仍延续。总体客座率82.9%，环比和同比分别提升2.9%和下降2.1%。
    点评： 
    国际线表现强势。公司本月国内线运力投放同比增长10.6％，环比增长2.5％，但旅客需求相比6月并未增长。7月RPK同比增长7.2％，低于6月份的7.3％。但公司国际化战略的良好效果仍在延续。国际线供需同比分别增长23.7％和21.7％，需求环比增长5.4个百分点，供需差-2％，旺季效应明显。
    从客座率水平看，7月公司内外线客座率分别为84.1％和78.6％。国内线水平仍不及去年同期，而国际线客座率则达到历史同期最高值。
    从票价水平看，进入旺季以来，相比国内线而言，国际线票价涨幅更高，部分热门航线持续景气。由于票价走势在7、8月会呈现两个相对高点，即，第一个高点出现在7月初和8月中旬，因此，内外线，尤其是国际线票价后续仍有望再创新高，运营效率也将进一步提升。
    外贸形式严峻，公司货邮业务出现较大波动。我国进出口增速自5月的14.1％后出现连续下滑。6、7月同比增速分别仅为8.9％和2.8％。与此同时，国内PMI也始终处于低位，未见好转。7月数值再次降至50.1的年度新低水平。公司RFTK增速也出现较大波动，增速由上月的31.7％下滑至17.5％。
    维持公司"增持"评级。公司国际化路线清晰。在稳固澳洲线的同时，广州-伦敦，广州-巴黎航线陆续开通，A380也将在10月投放广州-洛杉矶航线运营。公司欧洲和美国航线多元化齐头并进，将白云机场逐步打造成国际中转枢纽。鉴于国内线供需状况并不十分乐观，我们调整对于公司2012－13年EPS预测，分别为0.33元和0.46元，目前股价对应2012年动态PE约为12倍，PB为1.4倍。维持公司"增持"评级，目标价4.95元，对应2012年15倍PE。
    风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。